出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：壹零
老百姓成立于2001年，總部位于湖南省長沙市，后發(fā)展之全國。老百姓的業(yè)務分為醫(yī)藥零售、加盟、聯(lián)盟及分銷以及其他，其中醫(yī)藥零售即零售藥房業(yè)務占比為84.35%。老百姓現(xiàn)有門店數(shù)量為10009家，其中直營門店7254家，會員數(shù)量為6611萬。
然而，雖然會員數(shù)量眾多，但今年8月，一起“老百姓大藥房將會員***為畜生”的新聞卻將老百姓推上風口浪尖。老百姓的一名會員在消費時發(fā)現(xiàn)自己的會員名被***為“畜生”，后對老百姓進行了投訴，雖然老百姓之后有解釋與道歉，但事情背后仍反映出了老百姓對顧客的會員管理工作亟需重視的問題。特別是對于老年消費群體的零售藥房行業(yè)而言，顧客的消費體驗不容忽視。
毛利率凈利率雙低分別僅為32.71%與5.89%在第一梯隊中墊底
2022年上半年，老百姓實現(xiàn)營業(yè)收入為89.91億元，同比增長20.51%，其中零售藥房業(yè)務收入為75.84億元，同比增長19.6%；歸母凈利潤為4.57億元，同比增長12.48%；扣非歸母凈利潤為4.2億，同比增長近16%。從行業(yè)來看，老百姓20%左右的收入規(guī)模增長與益豐藥房、大參林等公司基本持平。
毛利率方面，2022年上半年老百姓實現(xiàn)綜合毛利率為32.71%，零售藥房業(yè)務毛利率為36.34%。雖然近年來毛利率沒有大幅度的變化，但與同行業(yè)公司近40%的毛利率相比有著較大的差距，老百姓的毛利率甚至低于第二梯隊健之佳35.99%的毛利率。
2022年上半年，老百姓的銷售費用率為20.42%，而凈利率僅為5.89%，明顯低于益豐藥房與大參林在7%左右的凈利率表現(xiàn)。
上半年凈增門店1657家接近去年全年
截止2022年上半年，老百姓擁有門店10009家。上半年中，老百姓新增門店1814家，凈增門店1657家。2021年全年，老百姓凈增門店2160家，與之相比2022年上半年老百姓的開店數(shù)量已接近去年全年。
2022年上半年，在直營門店中，老百姓取得醫(yī)保資質(zhì)的門店為6714家，占比為92.56%。
單店收入、利潤顯著低于同行日均坪效持續(xù)下降至58
根據(jù)圖中可以看出，老百姓的單店收入、單店利潤與日均坪效在近幾年來均呈現(xiàn)下降的趨勢。2019-2021年，老百姓的單店收入分別為200.64萬元、184.91萬元與165.12萬元，單店利潤分別為9.91萬元、9.51萬元與8.01萬元，而日均坪效分別為60元/平方米、63元/平方米與59元/平方米。
2022年上半年，老百姓的單店收入為75.77萬元，單店利潤為4.57萬元，相較2021年全年的一半來看有所回升，但從行業(yè)中比較來看，老百姓這兩項指標仍顯著低于益豐藥房的86.61萬元與6.26萬元；而日均坪效繼續(xù)下降至58元/平方米。
換句話說，由于近年來老百姓大幅擴增門店，但同期收入與利潤的增長并未能與其相平衡，因此對單店效益造成了負面影響。
線上業(yè)務銷售規(guī)模與占比持續(xù)增大
根據(jù)圖中可以看出，老百姓近年來線上業(yè)務銷售規(guī)模在持續(xù)提升，2019-2022H1的線上銷售額分別為0.05億元、2.89億元、7億元與5.6億元。而從業(yè)務占比來看，同期分別為0.05%、2.39%、5.08%與7.38%，占比持續(xù)增大。
商譽猛增至資產(chǎn)的1/4
2019-2022H1，老百姓的商譽增長顯著，分別為23.24億元、28.09億元、36.95億元與52.69億元，特別是2021年到2022年上半年，商譽規(guī)模相比于2019年近乎有了翻倍的增長。而同期資產(chǎn)占比分別為23.42%、24.89%、21.79%與26.59%。特別是在2022年上半年，商譽占資產(chǎn)的份額已超過了四分之一。商譽的迅猛增長與老百姓通過并購的方式大幅度擴增門店有關，但在增大經(jīng)營規(guī)模的同時，商譽未來是否會發(fā)生減值也為其隱存了一定的財務風險。
存貨周轉天數(shù)為86.78處行業(yè)較低水平
從營運能力的反映指標之一存貨周轉天數(shù)來看，2019-2022H1，老百姓的存貨周轉天數(shù)分別為85.97天、82.99天、86.46天與86.78天，其中，在2020年短暫降低后，2021年以后存貨周轉天數(shù)再次增加至86天以上，但在行業(yè)中，老百姓的存貨周轉天數(shù)處于較低水平。
