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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鐘文

　　在剛剛過(guò)去的8月份，A股共有61家擬IPO企業(yè)上會(huì)，其中過(guò)會(huì)52家，名義過(guò)會(huì)率為85.25%，較7月份的95.92%大幅下降。

　　資料顯示，8月份名義過(guò)會(huì)率下降主要因創(chuàng)業(yè)板未過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅增加，而闖關(guān)失敗企業(yè)大多因創(chuàng)業(yè)板定位存疑。值得注意的是，深交所在8月中旬召開座談會(huì)，有關(guān)負(fù)責(zé)人表示將進(jìn)一步研究完善創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)”“四新”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，更好地堅(jiān)守板塊定位。

　　發(fā)行及募資層面，8月份共有49家（按上市日統(tǒng)計(jì)，下同）新股發(fā)行上市，合計(jì)募集資金726.3億元，較7月份環(huán)比增長(zhǎng)88.49%。

　　①上會(huì)審核動(dòng)態(tài)：過(guò)會(huì)率驟降至85%?創(chuàng)業(yè)板定位成為被否主因

　　8月份，A股共有61家擬IPO企業(yè)上會(huì)，其中過(guò)會(huì)52家，名義過(guò)會(huì)率為85.25%，較7月份的95.92%大幅下降。9家未過(guò)會(huì)的企業(yè)包括3家被否、3家暫緩審議、3家取消審核。

　　分板塊看，創(chuàng)業(yè)板上會(huì)33家，過(guò)會(huì)27家，3家被否，3家取消審核，名義過(guò)會(huì)率為81.82%。科創(chuàng)板上會(huì)7家，過(guò)會(huì)7家，繼續(xù)保持100%的過(guò)會(huì)率。主板有9家上會(huì)，7家過(guò)會(huì)，2家暫緩審議，名義過(guò)會(huì)率為77.78%。北交所有12家企業(yè)上會(huì)，11家過(guò)會(huì)，1家暫緩審議，過(guò)會(huì)率為91.67%。

　　8月份，3家被否的企業(yè)分別是天津藝虹智能包裝科技股份有限公司（藝虹股份）、廈門科拓通訊技術(shù)股份有限公司（科拓股份）、江蘇偉康潔婧醫(yī)療器械股份有限公司（偉康醫(yī)療），皆來(lái)自創(chuàng)業(yè)板。

　　三家被否的公司有兩家是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板定位存疑。

　　藝虹股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是彩色包裝盒、水印包裝箱及其他產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售，所屬行業(yè)是證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》規(guī)定的“C23印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)”。

　　在8月2日上市委會(huì)議上，監(jiān)管部門對(duì)藝虹股份是否符合創(chuàng)業(yè)板定位，核心技術(shù)是否具備創(chuàng)新性，對(duì)主要客戶蒙牛集團(tuán)是否存在重大依賴，相關(guān)依賴對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否構(gòu)成重大不利影響，毛利率持續(xù)下滑及低于同行的原因進(jìn)行了重點(diǎn)問(wèn)詢。

　　創(chuàng)業(yè)板上市委認(rèn)為，藝虹股份未能充分說(shuō)明其“三創(chuàng)四新”特征，結(jié)合公司報(bào)告期內(nèi)毛利率低于同行業(yè)可比公司均值且持續(xù)下滑、對(duì)主要客戶議價(jià)能力較弱、報(bào)告期末專利全部為實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)等因素，公司不符合成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

　　由此可見，創(chuàng)業(yè)板定位至少可以分為兩大方向，一是以三創(chuàng)四新為特征的創(chuàng)新性，另一是以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為代表的成長(zhǎng)性。

　　8月26日被否的偉康醫(yī)療再次印證了創(chuàng)業(yè)板定位的兩個(gè)方向。創(chuàng)業(yè)板上市委重點(diǎn)問(wèn)詢了兩大問(wèn)題：一是報(bào)告期內(nèi)偉康醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)逐年下滑，公司是否具備業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性；二是公司的技術(shù)先進(jìn)性具體表現(xiàn)在PVC造粒能力以及自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為負(fù)，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.02%、2.69%、3.12%，低于同行業(yè)可比公司，公司核心技術(shù)是否具備創(chuàng)新性。

　　創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議認(rèn)為：偉康醫(yī)療未能充分說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有成長(zhǎng)性，未能充分說(shuō)明其“三創(chuàng)四新”特征，以及是否符合成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求。

　　8月份兩家取消審核的企業(yè)，正業(yè)設(shè)計(jì)股份有限公司（正業(yè)設(shè)計(jì)）及青島有屋智能家居科技股份有限公司（有屋智能）或因不符合創(chuàng)業(yè)板定位而臨陣脫逃。

　　2019-2021年，正業(yè)設(shè)計(jì)營(yíng)收分別為1.62億元、1.61億元和1.69億元，基本沒(méi)有增長(zhǎng)；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為0.57億元、0.54億元和0.52億元，呈逐漸下降的趨勢(shì)。2022年上半年，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)較上年同期下降29.39%。由此可見，正業(yè)設(shè)計(jì)成長(zhǎng)性不足。

　　有屋智能同樣面臨成長(zhǎng)性不足的質(zhì)疑。2021年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降68.45%，接近七成，且觸及50%的審核紅線，持續(xù)盈利能力待檢。

　　8月份，創(chuàng)業(yè)板第3家取消審核的企業(yè)是天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司（津同仁）。津同仁“臨陣脫逃”，外界認(rèn)為是因被“兄弟”起訴還未宣判，存在重大不確定性。2021年8月，北京同仁堂對(duì)津同仁提起訴訟，訴求包括公司停止使用商標(biāo)、字號(hào)、公司名稱更改、停止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、賠款（5000萬(wàn)元），詳見2021年8月新浪財(cái)經(jīng)題為《商標(biāo)竟是“山寨”？天津同仁堂陷重大訴訟，IPO前景存憂》之報(bào)道。

　　8月份第三家被否的企業(yè)是科拓股份。上市委認(rèn)為，部分業(yè)務(wù)原始單據(jù)不完整，固定資產(chǎn)折舊政策不謹(jǐn)慎，合同管理不規(guī)范。公司內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否能夠合理保證公司運(yùn)行效率、合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性存疑。科拓股份現(xiàn)場(chǎng)督查及存在的內(nèi)控問(wèn)題，可詳見《科拓股份IPO：財(cái)務(wù)內(nèi)控缺陷頻現(xiàn)，西南證券縱容“帶病闖關(guān)”？》等文章。

　　8月份，三家遭暫緩審議的企業(yè)分別是深圳市億道信息股份有限公司、曙光數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新技術(shù)（北京）股份有限公司、宿遷聯(lián)盛科技股份有限公司，原因不明。

　　②IPO終止情況：兩家“小米系”公司撤回申請(qǐng)格林美分拆上市失敗

　　8月份，市場(chǎng)共有35家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，較7月份增加2家；8月真實(shí)過(guò)會(huì)率（過(guò)會(huì)數(shù)量/上會(huì)數(shù)量+撤回?cái)?shù)量-取消審核數(shù)量）為55.91%，比7月份下降1個(gè)百分點(diǎn)。

　　在35家撤回申請(qǐng)及被否的企業(yè)中，新浪財(cái)經(jīng)曾原創(chuàng)報(bào)道過(guò)9家，包括思維造物、素士科技、格林循環(huán)、有屋智能、正業(yè)設(shè)計(jì)、格蘭尼、津同仁、偉康醫(yī)療、科拓股份等。其中，格蘭尼為獨(dú)家報(bào)道。

　　資料顯示，格蘭尼于8月24日撤回上市申請(qǐng)。據(jù)網(wǎng)上流傳的公告，格蘭尼于計(jì)劃于8月16日停產(chǎn)2個(gè)月，全體員工停薪。簡(jiǎn)言之，格蘭尼在IPO在審期間就發(fā)生了持續(xù)盈利能力存疑的重大事件，撤回上市申請(qǐng)也就在情理之中。

　　素士科技是非典型的小米系公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，小米集團(tuán)是素士科技第一大客戶，且小米集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方還持有素士科技19.47%的股權(quán)。報(bào)告期內(nèi)，素士科技與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重皆超過(guò)了50%。按照現(xiàn)有審核規(guī)則，素士科技存在（或疑似存在）的實(shí)質(zhì)性障礙包括：對(duì)單一客戶形成重大依賴且欠缺行業(yè)合理性、業(yè)務(wù)獨(dú)立性弱等。

　　格林循環(huán)撤回IPO申請(qǐng)也主要因?yàn)楠?dú)立性不足。格林循環(huán)為格林美計(jì)劃分拆上市的子公司，格林美稱：原因?yàn)楦窳盅h(huán)完成電子廢棄物分拆與業(yè)務(wù)重組的時(shí)間到上市申報(bào)的時(shí)間較短，以及格林循環(huán)獨(dú)立運(yùn)行時(shí)間還不足兩個(gè)獨(dú)立運(yùn)行年度，現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)分拆上市的條件不成熟。

　　值得關(guān)注的是，8月份小米參股的***科技也撤回了上市申請(qǐng)。招股書顯示，***科技主要依靠駕考寶典為核心的學(xué)車軟件獲利，小米通過(guò)旗下的金星投資持有***科技17.67%的股份。

　　③發(fā)行上市概況：中信證券對(duì)易點(diǎn)天下項(xiàng)目的承銷傭金率畸高?

　　8月份，A股市場(chǎng)共有49家（按上市日統(tǒng)計(jì)，下同）新股發(fā)行上市，合計(jì)募集資金726.3億元，較7月份環(huán)比增長(zhǎng)88.49%。

　　募資最高的是聯(lián)影醫(yī)療，實(shí)際募資109.88億元，海光信息緊隨其后，募資108億元。募資額最小的是三維股份，僅有1.56億元。

　　8月份，趣睡科技的承銷保薦傭金率最高，為10.63%，保薦人及主承銷商為中金公司。趣睡科技是市場(chǎng)關(guān)注度較高的公司，因其屬于“非典型”小米系公司，對(duì)小米渠道存在著較大依賴，小米系也是公司最大的外部股東。趣睡科技過(guò)會(huì)后，監(jiān)管部門及投資者對(duì)公司業(yè)務(wù)的獨(dú)立性仍保持著較大質(zhì)疑。

　　wind顯示，趣睡科技實(shí)際募資3.75億元，對(duì)于募資不及5億元的項(xiàng)目，承銷保薦傭金率超過(guò)10%也情有可原。但8月份完成IPO且募資額在5億元以下的8家公司，承銷保薦傭金率皆低于10%。

　　8月份，承銷費(fèi)用率顯著異常的是易點(diǎn)天下。易點(diǎn)天下實(shí)際募資13.73億元，超過(guò)10億元，但承銷保薦費(fèi)用高達(dá)1.28億元，傭金率為9.34%。

　　易點(diǎn)天下的保薦人及主承銷商是中信證券。中信證券在8月份共有7個(gè)IPO項(xiàng)目上市，分別是聯(lián)影醫(yī)療、海光信息、振華風(fēng)光、中微半導(dǎo)、叢麟科技、易點(diǎn)天下、智微智能，募資額分別為109.88億元、108．億元、33.5億元、19.44億元、15.9億元、13.73億元、10.41億元，承銷保薦傭金率分別是1.89%、1.75%、2.36%、5.05%、8%、9.34%、5.8%。無(wú)論是承銷額比易點(diǎn)天下高還是低，中信證券對(duì)易點(diǎn)天下項(xiàng)目收取的傭金率都是最高。

　　wind顯示，2019-2021年、2022年1-8月，中信證券IPO項(xiàng)目的承銷保薦傭金率均值分別是3.16%、5.3%、4.34%、2.27%，在行業(yè)中屬于很低的傭金率。

　　至于中信證券為何對(duì)易點(diǎn)天下這家募資額超過(guò)13億元的公司，卻收取近10%的傭金率，從目前的信息并無(wú)法得知。

　　與趣睡科技相似的是，易點(diǎn)天下與小米系、雷軍關(guān)系也頗為密切。招股書顯示，金星創(chuàng)投持有易點(diǎn)天下IPO前3.8017%的股份。資料顯示，金星創(chuàng)投為小米集團(tuán)所控制。

　　報(bào)告期內(nèi)，小米集團(tuán)是易點(diǎn)天下重要的供應(yīng)商。公司前五大供應(yīng)商CheetahMobileInc是金山系控制的公司，與雷軍關(guān)系匪淺。

　　監(jiān)管部門也對(duì)易點(diǎn)天下曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方吉宏股份、CheetahMobileInc、北京小米移動(dòng)軟件有限公司變?yōu)榉顷P(guān)聯(lián)方后，是否存在利益輸送等情形較為關(guān)注。

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)題為《易點(diǎn)天下IPO剖析：實(shí)控人的資本局，“剪不斷”的小米系》之報(bào)道，易點(diǎn)天下雖是一家互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，但事實(shí)上，易點(diǎn)天下母公司更像是實(shí)控人鄒小武的資本運(yùn)作平臺(tái)。從低價(jià)收購(gòu)母公司，到并購(gòu)、新設(shè)各級(jí)子公司，1987年出生的鄒小武顯示出老練的操盤術(shù)。

　　公開資料顯示，易點(diǎn)天下的前身是2005年4月成立的武漢孚曼工貿(mào)有限公司，2012年12月，公司名稱變更為湖北高曼重工股份有限公司（下稱“高曼重工”），彼時(shí)的實(shí)際控制人為夏曙光，主營(yíng)業(yè)務(wù)為是為國(guó)內(nèi)電力系統(tǒng)、建筑行業(yè)、大型場(chǎng)館、鐵路、航空、石油等提供不同高度的作業(yè)平臺(tái)及其技術(shù)服務(wù)。2013年8月，高曼重工在新三板掛牌。

　　2015年，夏曙光將其持有的高曼重工1007000股股份以1.77元/股的價(jià)格***給公司現(xiàn)實(shí)控人鄒小武，2015年9月，高曼重工定向發(fā)行股票，鄒小武以1961.25萬(wàn)元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)了此次定向發(fā)行1961.25萬(wàn)股股票。定增完成后，鄒小武持股比例上升至38.5%，導(dǎo)致高曼重工實(shí)際控制人發(fā)生變更：由夏曙光變更為鄒小武。

　　簡(jiǎn)單計(jì)算，鄒小武獲得高曼重工38.5%實(shí)際控制權(quán)的初始投資成本約2139.5萬(wàn)元。上市首日，易點(diǎn)天下的最高市值曾突破150億元，鄒小武手中股票的市值最高達(dá)到37.5億元。

　　事實(shí)上，鄒小武不僅是資本運(yùn)作的高手，其還熱衷于“買房”及“炒幣”。報(bào)告期內(nèi)，鄒小武合計(jì)獲得現(xiàn)金分紅1.26億元，其中0.62億元用于買房，買“礦機(jī)”及數(shù)字貨幣成本1350萬(wàn)元。

　　A股市場(chǎng)上，熱衷于資本運(yùn)作及“不務(wù)正業(yè)”的上市公司，有著較大的暴雷風(fēng)險(xiǎn)及“被掏空”風(fēng)險(xiǎn)。尤其是各路資本在IPO前入股，在上市后大舉減持的上市公司，更加值得投資者警惕。