作者：中國外匯投資研究院金融分析師?張正陽

　　目前隨著多數(shù)發(fā)達(dá)國家持續(xù)加息周期，通脹降溫及經(jīng)濟(jì)衰退的論調(diào)持續(xù)發(fā)酵，而這其中最為核心則在于美歐兩大經(jīng)濟(jì)體之間的對比。受到能源價(jià)格波動(dòng)影響，美國7月通脹已呈現(xiàn)放緩趨勢，而相比較歐元區(qū)并不及美國那般樂觀，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)多國通脹超標(biāo)、經(jīng)濟(jì)停滯均釋出歐洲潛在風(fēng)險(xiǎn)或在未來持續(xù)發(fā)酵。

　　首先通脹高漲下的被動(dòng)加息持續(xù)發(fā)酵。在能源危機(jī)的影響下，歐元區(qū)通脹壓力仍在持續(xù)走高，通脹形勢遠(yuǎn)比美國更加嚴(yán)峻。通脹呈現(xiàn)出由生產(chǎn)者通脹向消費(fèi)者通脹轉(zhuǎn)嫁特征，而生產(chǎn)成本上漲也迫使一些企業(yè)不得不停工停產(chǎn)，這進(jìn)一步加大了生產(chǎn)和消費(fèi)供需不平衡問題，使得通脹陷入惡性循環(huán)。俄烏沖突僵局之下，歐元區(qū)能源供給缺口難以被其他國家補(bǔ)足。加之，相比較美國加息周期開啟與歐洲加息開啟時(shí)間，歐元區(qū)加息被動(dòng)性突出更是難以解決的關(guān)鍵。

　　其次生產(chǎn)放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI降至49.7，其中主要德國、法國等主要國家制造業(yè)PMI均降至榮枯線下方，這凸顯歐元區(qū)制造業(yè)需求持續(xù)下滑景氣度明顯疲弱。加之生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)漲幅突出，尤其是德國8月同比增長37.2%。雖然生產(chǎn)者物價(jià)與消費(fèi)者物價(jià)相比波動(dòng)性往往更高，但對于歐元區(qū)尤其是德國而言，通脹難以降溫的持續(xù)發(fā)酵還將是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)乏力的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后歐洲能源問題難以在短時(shí)期內(nèi)妥善解決。相比較美歐通脹之間的差距，主要原因則在于能源價(jià)格隱憂，雖然美國天然氣價(jià)格也在上漲，但從絕對值水平來看，其漲幅相較歐洲較低。而造成這種情況的原因則在于，對歐洲來說，俄羅斯是天然氣的主要供應(yīng)國，自烏克蘭戰(zhàn)爭開始以來，天然氣供應(yīng)持續(xù)減少。相比之下，美國作為主要的天然氣出產(chǎn)國與歐洲相比便具備一定優(yōu)勢。而對于高度依賴于進(jìn)口能源的歐洲而言，供應(yīng)短期的打壓是無法彌補(bǔ)或整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵。

　　因此，從目前急劇飆升的通貨膨脹中預(yù)判，歐洲經(jīng)濟(jì)短中期的前景較為暗淡，美國通脹雖仍存在未來持續(xù)走高可能，但相較歐洲，受到天然氣及能源價(jià)格波動(dòng)影響，通脹持續(xù)走高或?yàn)榇蟾怕适录M(jìn)而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在未來出現(xiàn)衰退的概率也將大幅升溫，并且衰退的嚴(yán)峻性或更為難以改善。

　　綜上所述，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)和金融的不良將持續(xù)干擾歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，而源于能源問題的擔(dān)憂或加劇或擾動(dòng)歐洲并使得歐洲陷入難以擺脫的窘境之中。由此市場對于歐洲的信心也將大幅降溫，隨之貨幣貶值所造成的出口壓力或?qū)⒊掷m(xù)加劇經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂。而未來隨著美聯(lián)儲(chǔ)對于通脹的控制有所改善或暫停或放緩加息進(jìn)程，以美元匯率波動(dòng)對標(biāo)歐元價(jià)格或使得歐元區(qū)前景惡化且風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)。