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　　今日A股上了熱搜，基金上了熱搜，比亞迪也上了熱搜，股民真是太難了。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員放話要不惜一切代價(jià)抗通脹，最新的CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已從上周五的60%上升至72.5%。利率中樞將進(jìn)一步上移，使得全球股市一片哀鴻，A股也承壓明顯。

　　更意外的打擊是，巴菲特減持比亞迪的傳聞成真了，比亞迪股價(jià)一泄如注。巴菲特持有2.25億股比亞迪H股，14年了，賺超33倍，減持無可厚非。在喊出“別讓巴菲特跑了”之類的話前，先想想國內(nèi)基金的換手率吧。

　　從今日市場(chǎng)走勢(shì)來看，新能源板塊延續(xù)調(diào)整，金融和消費(fèi)板塊大漲，有風(fēng)格切換的跡象。

　　作為消費(fèi)的重要一環(huán)，昨晚“白電雙雄”公布半年報(bào)后，今日格力電器直接來了個(gè)4%的高開，美的集團(tuán)也逆勢(shì)漲超2%，此前兩家公司股價(jià)已趴在地上多時(shí)。此外，海爾智家在半年報(bào)前后已累計(jì)漲幅逾16%，但是海信家電卻被半年報(bào)直接干跌停了。

　　“白電雙雄”業(yè)績(jī)到底如何？行業(yè)整體趨勢(shì)又如何？我們一起來看看。

　　格力依舊是印鈔機(jī)銷售費(fèi)用砍了20億

　　自從市值被美的超越后，董明珠帶領(lǐng)的格力電器總是時(shí)不時(shí)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，甚至是被吐槽的對(duì)象，似乎除了做空調(diào)，干啥啥不行，最近其最大經(jīng)銷商又倒戈，都印證了格力的“水逆”。然而，格力給出的這份中報(bào)，超出了市場(chǎng)預(yù)期。

　　上半年，格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入958.07億元，同比增長(zhǎng)4.13%；凈利潤(rùn)114.66億元，同比增長(zhǎng)21.25%；扣非凈利潤(rùn)116億元，同比增長(zhǎng)32%。其中，二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)74.63億元，環(huán)比增長(zhǎng)86%。

　　拆分來看，空調(diào)仍然是格力電器的主要收入來源，上半年實(shí)現(xiàn)收入687.46億元，同比增長(zhǎng)5.18%，占格力電器上半年總營業(yè)收入的比例為72.2%。格力稱，家庭中央空調(diào)市占率在行業(yè)排名第一。

　　值得一提的是，格力上半年銷售費(fèi)用為49.18億元，同比減少超20億，這是渠道改革的效果。

　　2019年，格力電器營收增速開始放緩，同時(shí)全年銷售費(fèi)用高達(dá)183.1億元，僅上半年銷售費(fèi)用就有104.13億元。也是從2019年開始，格力電器推進(jìn)銷售體系改革，縮減渠道層級(jí)，推動(dòng)渠道扁平化發(fā)展，提升渠道效率，公司線上銷售份額占比也不斷提升。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，格力電器空調(diào)線上市場(chǎng)份額已經(jīng)由2019年的不足5%提升至27.3%。在財(cái)報(bào)中，格力強(qiáng)調(diào)公司深化直播帶貨和社交化電商的運(yùn)用，完成六大基地的直播矩陣搭建，未來將培養(yǎng)千人主播隊(duì)伍。

　　格力渠道改革效果還體現(xiàn)在，上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為131.44億元，同比增長(zhǎng)316.50%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.09%，同比提升2.98%。

　　意外的是，格力電器原本是計(jì)劃每年分紅兩次，但是本次中報(bào)居然不分紅，這可能與經(jīng)銷商不斷***有關(guān)，還有格力員工持股第二期中沒有完成，分紅可能在三季報(bào)后。

　　不過的格力問題依舊是明顯的，格力還是一家以空調(diào)收入為主的家電企業(yè)，多元化業(yè)務(wù)仍然沒有起色，收效甚微。機(jī)構(gòu)關(guān)注的冰洗、小家電業(yè)務(wù)的生活電器板塊，新能源業(yè)務(wù)都處在原地踏步中，格力鈦仍然虧損，是拖累格力業(yè)績(jī)的潛在地雷。

　　美的半年?duì)I收首次突破1800億穩(wěn)當(dāng)“白電之王”

　　上半年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增長(zhǎng)：營業(yè)總收入1837億元，刷新其史上最好中報(bào)記錄，同比增長(zhǎng)5%；凈利潤(rùn)160億元，也是該公司上市以來的最好半年報(bào)業(yè)績(jī)，同比增長(zhǎng)6.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)157億元，同比增長(zhǎng)7.2%。

　　海內(nèi)外市場(chǎng)方面，美的集團(tuán)國內(nèi)和海外銷售齊頭并進(jìn)：國內(nèi)銷售1048億元、海外銷售778億元，均同比增長(zhǎng)約5%。其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，略高于海外市場(chǎng)。

　　分業(yè)務(wù)來看，美的集團(tuán)上半年工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。其中，數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入53億元，同比增長(zhǎng)42.4%；樓宇科技實(shí)現(xiàn)收入122億元，同比增幅達(dá)33.1%。

　　就最受關(guān)注的空調(diào)業(yè)務(wù)來看，上半年美的集團(tuán)空調(diào)收入832.36億元，超出格力約150億元，同比增長(zhǎng)8.94%，占收入比重為45.57%。對(duì)比2021年年報(bào)，格力與美的空調(diào)收入差距約為100億元，今年上半年差距繼續(xù)拉大。

　　有意思的是，半年報(bào)中，美的和格力均援引了不同的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，均宣稱自己在中央空調(diào)領(lǐng)域是國內(nèi)市占率第一。

　　渠道方面，美的也在完善渠道布局，2022年上半年，美的電商銷售占比繼續(xù)保持在45%以上，美的全網(wǎng)銷售規(guī)模超過440億元。推進(jìn)會(huì)員體系和私域流量建設(shè)，截至2022年6月底，美的集團(tuán)累計(jì)注冊(cè)會(huì)員數(shù)突破1.2億。

　　白電公司大PK：哪家潛力大

　　說了格力和美的，自然少不了海爾。海爾智家8月29日公布的半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1218.58億元，同比上漲9.07%；歸母凈利潤(rùn)79.49億元，同比上漲15.89%。

　　通過收購卡薩帝等品牌，海爾成為目前國際化最成功的一家白電公司，上半年中國大陸地區(qū)營收48.71%，其余收入來自美洲、歐洲等超過160個(gè)國家和地區(qū)。近日，海爾智家股票走勢(shì)是白電公司中最強(qiáng)的，目前市值2444億。

　　相比而言，海信家電中報(bào)有些“暴雷”了。2022上半年，海信家電實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入383.07億元，同比增長(zhǎng)18.15%；歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)0.79%，扣非凈利潤(rùn)4.28億元，同比下降5.87%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~7.2億元，同比下降65.46%。

　　此前，海信家電走勢(shì)還不錯(cuò)，市盈率也是幾家公司中最高的，今日開盤后直奔跌停，目前市值174.8億元。

　　有必要指出的是，海信家電也是一家白電公司，空調(diào)和冰洗為主營業(yè)務(wù)，容易與熱衷世界杯打廣告的海信電視搞混，海信電視對(duì)應(yīng)的上市主體為海信視像，二者是“兄弟”關(guān)系。

　　整體來看，上半年，國內(nèi)受經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)者信心減弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，以及疫情防控措施影響，家電行業(yè)需求疲軟，國內(nèi)家電市場(chǎng)零售規(guī)模3389億元，同比下滑9.3%；海外高通脹也對(duì)市場(chǎng)銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，上半年家電出口總額2833億元，同比下降8.2%。

　　不過從四家上市公司的營收來看，上半年表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺，都實(shí)現(xiàn)了營收增速為正，但是凈利潤(rùn)則開始了分化。由于今年夏季的極端高溫，空調(diào)電扇大賣，三季報(bào)可能都會(huì)更好一些。

　　白電一直被視為房地產(chǎn)后周期行業(yè)，在地產(chǎn)形勢(shì)走低情況下，各家公司的應(yīng)對(duì)舉措也不是一年兩年來了，這些效果最終會(huì)體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上。未來誰的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力更大呢？從半年報(bào)一些核心指標(biāo)來看，也許可以得到一些思考。

　　營收規(guī)模：美的1836.63億，海爾1218.58億，格力958.07億，海信383.07億；

　　外銷占比：海爾51.29%，美的42.61%，海信37.39%，格力34.27%；

　　毛利率：海爾30.2%，格力24.5%（+3.19%）美的23.12%（-0.45%），19.25%（-8.06%）；

　　銷售凈利率：格力11.97%，美的8.71%，6.52%，海信1.62%；

　　凈資產(chǎn)收益率：格力11.09%（+36.74%）美的12.18%（-3.56%），海爾9.24%（-0.54%），海信5.84%（-5.04%）；

　　銷售費(fèi)用：海爾176.06億（+8.75億），美的集團(tuán)146.98億（+7.48億），格力49.18億（-20.56億），海信40.61億（-0.85億）；

　　研發(fā)費(fèi)用：美的58.65億（+5.5億），海爾45.96億（+8.58億），格力30.56億（-3.26億），海信10.68億（+2.32億）；

　　管理費(fèi)用：海爾51.32億（+0.84億），美的49.51億（+6.99億），格力24.88億（+5.14億），海信8.57億（+3.97億）；

　　經(jīng)營現(xiàn)金流：美的213.95億（+6.04%），格力131.44億（316.5%），海爾59.64億（-29.35%），海信7.2億（-65.46%）；

　　投資現(xiàn)金流：格力-134.76億（-335.75%），美的-65.63億（-171.83%），海爾-41.61億（-28.53%），海信15.16億（+180.24%）；

　　總市值：美的3726億，海爾2224億，格力1798億，174.8億。

　　由于“空調(diào)霸主”格力近幾年增速原地踏步，不僅早被美的超越，2019年?duì)I收也被海爾反超，目前格力市值淪為行業(yè)老三。海爾和美的都通過一系列的海外收購戰(zhàn)略，借助當(dāng)?shù)仄放坪颓溃杆匍_拓了海外市場(chǎng)，尤其海爾，海外收入占比已超過一半，從而使得營收保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。而格力主打“中國造”，在家電出海中，無論是品牌心智還是渠道都得一步步開拓，自然就慢了幾拍，失去先機(jī)。

　　從盈利水平來看，海爾由于中高端產(chǎn)品較多，自然毛利率也是最高的，格力緊隨其后。但銷售凈利率格力又反超了海爾，格力的收入以空調(diào)為主，說明空調(diào)依舊是白電中最賺錢的生意，格力勝在品牌溢價(jià)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。但是，最后從最核心的凈資產(chǎn)收益率來看，美的教格力和海爾做人，只有走親民路線，通過高周轉(zhuǎn)模式做大營收規(guī)模，才能最終成為“白電之王”。

　　從銷售費(fèi)用和經(jīng)營現(xiàn)金流來看，格力的銷售改革，董明珠把刀刃指向了曾經(jīng)自己最為倚重的渠道經(jīng)銷商們，相當(dāng)于自己要摧毀自己曾經(jīng)一手建立起來的模式，從而也必然引發(fā)經(jīng)銷商的倒戈。但是事實(shí)證明，置之死地而后生，格力的渠道改革成效明顯，不僅銷售費(fèi)用大大降低，營收規(guī)模回升，因?yàn)榍勒伎钌倭耍F(xiàn)金流也大幅改善。

　　不過從投資現(xiàn)金流和研發(fā)費(fèi)用來看，格力一方面投資規(guī)模增長(zhǎng)最快，四處出擊，包括投資于格力鈦（銀隆）新能源車、儲(chǔ)能、智能制造、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，以及入主盾安環(huán)境等上市公司，多元化進(jìn)一步發(fā)力，但是在研發(fā)方面卻開始省錢了。格力現(xiàn)在才意識(shí)到“買”的好處估計(jì)有些遲了吧，而且投資布局十分雜亂，如格力鈦至今是虧損的，難以像美的和海爾的“同心多元化”那樣提振信心，前景并不明朗。格力除了渠道改革有成效外，其他方面還難言樂觀。

　　幾家公司里，海信并不是一個(gè)梯隊(duì)的，上半年行業(yè)遇冷，從海信的毛利率大幅下滑可見一斑，不得不通過降價(jià)促銷。行業(yè)壓力越來越大，未來的格局可能還會(huì)進(jìn)一步大魚吃小魚。