21世紀經濟報道見習記者唐婧北京報道

　　2022年8月22日，中國人民銀行在香港成功發行了兩期人民幣央行票據，其中3個月期央行票據100億元，1年期央行票據150億元，中標利率分別為1.90%和2.30%。

　　此次發行受到境外投資者廣泛歡迎，包括美、歐、亞洲等多個國家和地區的銀行、央行、基金、保險公司等機構投資者以及國際金融組織踴躍參與認購，投標總量接近750億元，約為發行量的3倍，表明人民幣資產對境外投資者有較強吸引力，也反映了全球投資者對中國經濟的信心。

　　中央銀行票據即中央銀行發行的短期債券，央行通過向商業銀行發行央行票據來調節商業銀行超額準備金存款水平。央行發行央票可以回籠基礎貨幣，央票到期則體現為投放基礎貨幣。發行央票會收緊香港市場人民幣流動性，同時穩定離岸人民幣匯率。

　　8月22日，中國外匯交易中心數據顯示，人民幣對美元中間價報6.8198，調貶133個基點，創下2020年9月末以來的新低。事實上，今年以來，人民幣對美元中間價已經累計下跌了6.97%。

　　同日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，分別較上一期下調5個和15個基點。

　　離岸市場上，更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率早間一度跌破6.85，日內貶值逾200點。今年以來，離岸人民幣對美元匯率已累計下跌7.5%。

　　央行表示，目前，中國人民銀行常態化在香港發行人民幣央行票據，不僅豐富了香港市場人民幣投資產品系列和流動性管理工具，而且帶動了境內金融機構、企業等其他主體在離岸市場發行人民幣債券。近年來，在離岸市場發行的人民幣國債、金融債券和企業債券不斷增加，發行方式和發行地點日益多樣化，表明香港人民幣央行票據對于促進離岸人民幣市場發展發揮了積極作用。

　　今年以來央行五度出手發行央票

　　據記者統計，為應對美聯儲加息下的人民幣匯率貶值，央行今年以來五度出手發行央票回收離岸人民幣的流動性。

　　2022年6月21日，中國人民銀行在香港成功發行了50億元6個月期人民幣央行票據，中標利率為2.30%。

　　2022年5月23日，中國人民銀行在香港成功發行了兩期人民幣央行票據，其中3個月期央行票據100億元，1年期央行票據150億元，中標利率分別為2.49%和2.80%。

　　2022年3月22日，中國人民銀行在香港成功發行了50億元6個月期人民幣央行票據，中標利率為2.60%。

　　2022年2月21日，中國人民銀行在香港成功發行了兩期人民幣央行票據，其中3個月期央行票據100億元，1年期央行票據150億元，中標利率分別為2.50%和2.70%。

　　人民幣重現上半年貶值行情可能性較小

　　經過4—5月上旬階段性走弱之后，5月下旬至8月上旬，人民幣兌美元匯率一直維持區間雙向波動的走勢。8月15日，央行宣布下調中期借貸便利（MLF）和逆回購利率之后，人民幣兌美元再次走弱，上周人民幣相較美元貶值1.1%。基于中國增長預期趨弱、中美貨幣政策分化及美元指數走強等邏輯，部分市場參與者擔心目前的人民幣貶值可能會演變為今年4-5月期間的人民幣匯率大幅貶值。

　　對此中金外匯發布研報指出，當前內外環境與上半年存在諸多不同，人民幣匯率的行情或不會簡單重復4-5月份的貶值行情。

　　首先，從內部環境看，雖然7月份的經濟數據不及預期，但下半年的中國經濟相比上半年有兩個重要的不同點：一是疫情的影響相對更溫和。雖然7、8月份由于境外輸入與暑期出行等原因出現了疫情散發和反彈，但7-8月份的疫情規模相較4-5月份更小。從疫情散發的地點看，目前的疫情基本集中在海南、***等省份，經濟占比相對有限，對中國經濟的整體擾動相對較低。當前各地的常態化核酸檢測基本成型，相比上半年在防范疫情擴散的能力上有所提升。因此，疫情對經濟的邊際擾動存在逐步遞減的可能。

　　其次，我國對沖經濟下行的措施逐步加碼。上周MLF意外下調10個基點，反映出7月經濟數據偏弱后，政策逐步加碼發力的大趨勢。據此判斷，后續貨幣、財政政策將會進一步發力，力求將經濟增速穩定在合理區間內。考慮到各方面穩定政策逐步出臺并發力，后續我國經濟預期逐步好轉的概率更大。

　　再次，從外部環境看，雖然當前國際美元匯率仍然較為強勢，但我國的跨境收支相對穩定預計能夠緩解貶值壓力。

　　最后，從匯率的絕對水平看，美元指數當前已經處于年內高位，而人民幣匯率在經歷了近期的調整后，則是回到了長期均值水平以上。相比上半年，美元指數偏離長期均值更遠，而人民幣則更為接近中性水平。在長期估值糾偏力量的影響下，預計人民幣匯率不會簡單重復上半年的貶值行情。

　　中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明表示，貨幣政策分化導致中美利差倒掛加劇，對人民幣產生情緒擾動，但近期人民幣偏弱運行主要受經濟下行壓力以及美元指數高企所致。考慮到國際收支中的基礎賬戶（“經常賬戶”+“直接投資”）順差仍能為人民幣提供堅實支撐，降息之后中美利差倒掛加劇并未引發股債兩市出現明顯外資流出，而且MLF縮量續作或對人民幣的短端流動性有所收緊，我們認為不用過度交易中美貨幣政策分化和中美利差倒掛加劇對于人民幣的影響，情緒釋放后人民幣有望重回震蕩。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者指出，從利率平價角度來看，美國8月通脹回落存在見頂可能，這意味著美國加息的空間有限，因而美元指數的上升空間也有限。如果不出現經濟危機，美元指數達到109可以認為是階段性的頂點。