伴隨著龍湖15億元中期票據(jù)的發(fā)行，民營(yíng)房企首單全額擔(dān)保債券也將落地，最高擔(dān)保額度可達(dá)30億元。

　　房企融資端再次迎來(lái)好消息。

　　8月23日晚間，龍湖集團(tuán)（股票代碼：0960.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，其間接附屬公司重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司將于2022年8月25日在中國(guó)公開(kāi)發(fā)行2022年度第一期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)15億元，為期三年，票面利率詢(xún)價(jià)區(qū)間為3.00%-4.30%，最終票面利率將於2022年8月25日根據(jù)簿記建檔結(jié)果確定。

　　值得注意的是，龍湖集團(tuán)上述票據(jù)由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（下稱(chēng)“中債信用增進(jìn)公司”）提供全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保，而這，正好證實(shí)了此前關(guān)于“監(jiān)管層試圖推動(dòng)國(guó)有企業(yè)為示范房企再融資提供擔(dān)?！钡氖袌?chǎng)傳聞，龍湖集團(tuán)也將成為此次債權(quán)融資擔(dān)保落地的首家房企。

　　據(jù)此前的媒體報(bào)道，試點(diǎn)債券融資擔(dān)保的房企包括碧桂園、金地、龍湖、旭輝、新城控股、遠(yuǎn)洋集團(tuán)六家，也有消息稱(chēng)，試點(diǎn)將不限于上述六家房企。提供擔(dān)保的具體方式是，試點(diǎn)房企在發(fā)行公司債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或中票時(shí)，中債信用增進(jìn)公司將為上述融資業(yè)務(wù)提供直接擔(dān)保，前提是，試點(diǎn)房企需按照發(fā)行額度向中債信用增進(jìn)公司提供100%擔(dān)保，即用相對(duì)足額的資產(chǎn)作為抵押。

　　公開(kāi)資料顯示，中債信用增進(jìn)公司是我國(guó)首家***債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本60億元。2009年9月，在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下，中債信用增進(jìn)公司由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)聯(lián)合北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司、中銀投資資產(chǎn)管理有限公司、國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股集團(tuán)有限公司、首鋼集團(tuán)有限公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司、中國(guó)中化股份有限公司6家國(guó)有企業(yè)共同發(fā)起成立，中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)持股1%，其余6家國(guó)企分別持股16.5%。

　　中債信用增進(jìn)公司的主要經(jīng)營(yíng)范圍包括企業(yè)信用增進(jìn)服務(wù)、信用產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)和交易等。“信用增進(jìn)”指的是采取一定措施讓個(gè)人或是企業(yè)的信用等級(jí)提高，以便在金融活動(dòng)中能順利籌取有效資金。從廣義上理解，所有與信用風(fēng)險(xiǎn)的分散分擔(dān)有關(guān)的金融服務(wù)都可以叫做信用增進(jìn)。

　　2021年下半年，隨著恒大、花樣年等房企暴雷，民營(yíng)房企在債券市場(chǎng)上融資受到阻礙。盡管從2021年11月開(kāi)始，監(jiān)管層對(duì)房地產(chǎn)融資的限制已逐步放開(kāi)，但房企發(fā)債的規(guī)模仍然未恢復(fù)。

　　中指院數(shù)據(jù)顯示，2022年1-7月，民營(yíng)房企發(fā)行海外債93.3億元，同比下降95.0%，國(guó)內(nèi)債157.7億元，同比下降80.1%。另外，信托作為民營(yíng)房企另一重要的融資渠道，1-7月融資總額僅為780億元，同比下降80.2%。

　　今年5月，監(jiān)管層支持民營(yíng)房企在公開(kāi)市場(chǎng)融資創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，信用保護(hù)工具包括信用違約掉期（CDS）、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證（CRMW）等。值得注意的是，上述信用保護(hù)工具相當(dāng)于投資者為自己的投資行為購(gòu)買(mǎi)的保險(xiǎn)，需要支付一定的保費(fèi)，只有在扣除保費(fèi)后，債券收益率仍然較高時(shí)，投資人才會(huì)考慮認(rèn)購(gòu)。

　　中銀國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，僅龍湖、碧桂園、美的置業(yè)、新城控股、旭輝等頭部民營(yíng)房企發(fā)行過(guò)由金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具的債券，合計(jì)融資39億元，效果并不算好。中銀國(guó)際認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具可以促進(jìn)單只債券的發(fā)行，但并不能實(shí)質(zhì)性改善市場(chǎng)對(duì)單一主體的信用風(fēng)險(xiǎn)偏好，或市場(chǎng)對(duì)整個(gè)民營(yíng)地產(chǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　經(jīng)濟(jì)金融專(zhuān)家宋光輝在其公眾號(hào)上發(fā)文表示，去年以來(lái)，在地產(chǎn)企業(yè)大面積出現(xiàn)違約事件之后，很多地產(chǎn)債券投資者深受其害。而當(dāng)前，從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的角度來(lái)看，創(chuàng)設(shè)CDS等信用保護(hù)工具與購(gòu)買(mǎi)地產(chǎn)企業(yè)債券，本質(zhì)上是同一回事，“在債券沒(méi)有人敢買(mǎi)的情況下，也沒(méi)有人敢創(chuàng)設(shè)CDS?！?/p>

　　中銀國(guó)際表示，通過(guò)中債信用增進(jìn)公司為房企發(fā)債提供擔(dān)保，是此前5月監(jiān)管方提出通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持的再升級(jí)，對(duì)市場(chǎng)信心提振作用較大。此次中債信用增進(jìn)公司提供的擔(dān)保為“全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)?！?，而非固定限額擔(dān)保，可以視為是對(duì)債權(quán)人權(quán)益保障力度最強(qiáng)的擔(dān)保措施。另外，不同于普通央國(guó)企，中債信用增進(jìn)公司是我國(guó)首家***債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)，也是典型的國(guó)家級(jí)國(guó)資機(jī)構(gòu)，由此公司提供增信，政策支持力度顯著。

　　中銀國(guó)際估算，理論上，中債信用增進(jìn)公司對(duì)單個(gè)房企擔(dān)保額度可以達(dá)20億元，若加上關(guān)聯(lián)方，可達(dá)30億元。

　　宋光輝表示，一直以來(lái)，房地產(chǎn)類(lèi)硬資產(chǎn)屬于金融市場(chǎng)的硬通貨，若進(jìn)行質(zhì)押，相對(duì)而言比較容易從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。而當(dāng)前，房地產(chǎn)企業(yè)的杠桿率水平普遍較高，除了地產(chǎn)質(zhì)押融資之外，還有很多明股實(shí)債、信用債、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債等沒(méi)有抵押物的融資，發(fā)生“雪崩”的正是這些無(wú)抵押融資。中債信用增進(jìn)公司為債券提供擔(dān)保，要求債券發(fā)行人提供抵押物，雖然提高了債券融資的規(guī)模，但是不可避免的是，也會(huì)擠壓其他方式如銀行開(kāi)發(fā)貸款的融資。如果真要解決房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)，則需要類(lèi)似中債信用增進(jìn)公司這樣的機(jī)構(gòu)，真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。