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　　來源：全景財經?

　　8月24日，A股三大股指集體收跌，而保險股逆勢拉升，板塊漲幅為2.05%，其中，中國人壽、天茂集團、中國平安領漲。

　　此前一晚，中國平安交出了首份上市險企的“期中成績單”。

　　穩健增長、持續回報、改革創新，是平安管理層對2022年半年業績的評價。

　　上半年壽險改革成效如何？未來能否如期完成改革規劃？下半年有何投資策略？當前估值是否仍被市場低估？

　　8月24日，中國平安通過全景路演平臺舉行了中期業績發布會，針對市場關注的這些問題，一一作出回應及解答。

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　　8月23日晚，中國平安（601318）率先披露上半年業績情況，為A股上市險企的首份中報。

　　2022年上半年，中國平安利潤穩健增長，實現歸母營運利潤853.40億元，同比增長4.3%；基本每股營運收益4.88元，同比增長5.2%；歸母凈利潤602.73億元，同比增長3.9%；年化營運ROE達20.4%。

　　同時，平安注重股東回報，向股東派發中期股息每股現金人民幣0.92元，同比增長4.5%。

　　姚波進行業績簡述?圖/全景路演

　　“面對上半年復雜多變的外部環境以及多重挑戰，平安依然實現營運利潤、財務凈利潤這兩個方面的正增長，非常來之不易。”中國平安聯席CEO兼首席財務官姚波在中期業績發布會上，用三個關鍵詞評價2022年平安的半年業績——穩健增長、持續回報、改革創新。

　　姚波認為，當前公司股價與公司價值出現脫鉤，股價仍然被低估。站在宏觀層次來看，保險行業仍有巨大的發展空間。

　　01

　　派息增長4.5%

　　股東回報持續提升

　　2022年上半年，平安的現金分紅持續提升，向股東派發中期股息每股現金0.92元，同比增長4.5%，增幅高于營運利潤增長。

　　公司財報顯示，2017-2021年，平安的現金分紅總額已超1794億元，按歸母營運利潤計算，現金分紅平均比例為28.58%。

　　近五年來分紅情況?圖/公司財報

　　不過，與去年同期相比，今年的中期派息增幅有所放緩。2021年中報顯示，平安向股東派發中期股息每股現金人民幣0.88元，同比增長10.0%。

　　姚波在業績會中解釋，公司的派息與營運利潤掛鉤，增幅基本與營運利潤增長持平。2021年上半年，公司實現歸母營運利潤818.36億元，同比增長10.1%。今年由于外部宏觀因素以及內部改革，影響了營運利潤增速。

　　姚波強調，平安一直非常注重股東回報，雖然具體增幅有所波動，但從過去十年來看，平安的每股派息都在穩定增長。

　　除了現金分紅，姚波提到，平安也在持續推進股票回購。

　　2021年8月，平安啟動新一輪股票回購方案。截止目前，平安通過集中競價交易方式已累計回購A股股份102，592，612股，占本公司總股本的比例為0.56%，已支付的資金總額合計人民幣約50億元（不含交易費用）。

　　“為什么要回購？原因就是管理層認為公司股價被低估。”姚波提到，按照保險公司估值***計算，目前平安的內含價值倍數（PEV）為0.5倍，處在歷史最低點；市盈率（PE）也處于歷史較低水平。

　　姚波表示，股價波動有各種因素的影響，管理層努力能做的，就是繼續保持經營穩健的業績，同時注重股東回報，持續加強分紅派息。相信在不久的未來，市場會認同平安的價值。?

　　02

　　壽險貢獻近七成營運利潤

　　改革成效初顯

　　2022年，平安壽險改革進入第三年，也是完成壽險首個三年“深度改革”目標的最后一年。

　　上半年平安的壽險改革成效如何？能否如期完成改革任務？

　　公司財報提到，受疫情持續影響，居民消費意愿減弱，長期保障型產品消費支出放緩，疊加多個地區的線下展業活動受限，2022年上半年，壽險及健康險新業務價值為195.73億元，同比下降28.5%。

　　挑戰尤在，砥礪前行。公司表示，盡管外部挑戰重重，平安壽險堅守價值導向，持續推動?“渠道+產品”?的改革戰略，在創新中求發展，壽險改革目前已初具成效。

　　圖/全景路演

　　中國平安聯席首席執行官陳心穎在中期業績會上表示，壽險改革的成效是符合預期且滿意的，具體可以從渠道、產品和業績三方面來衡量。

　　從渠道來看，平安從較為單一的代理人渠道向四大渠道轉型，均實現了質量和素質的提升。

　　其中，代理人渠道是最受關注。上半年，代理人人均新業務價值同比增長26.9%；13個月保單繼續率同比上升4.1個百分點；代理人的人均產能、人均收入同比提升了27%、30%。另外三個渠道的貢獻比例也從9%提升到了13%。

　　產品端方面，打造?“有溫度的保險”，依托集團醫療健康生態圈，創新推出了?“保險+健康管理”、“保險+居家養老”、“保險+高端養老”?等產品及服務，并不斷優化迭代，持續提升客戶服務體驗，打造差異化的競爭優勢。

　　陳心穎提到，平安今年上半年46%的新保單客戶，都選擇了“保險+健康”或“保險+養老”，且保費和加保率都高于其他客戶。

　　“業績方面，雖然新業務價值還未轉正，但二季度的新業務價值降幅收窄，而且已經改革了12個月到18個月的營業部，在二季度是正增長的。”

　　整體來看，2022年上半年，壽險及健康險業務營運利潤穩健增長，營運利潤589.93億元，同比增長17.4%。

　　談及壽險改革的未來展望，陳心穎表示，平安還是按照計劃，年底會完成剩下35%未改革營業部的改革工作。“改革是要循序漸進的，每個改革需要12個月到18個月的時間去推動，我們會逐步穩健做好基礎，越做越好。”

　　招商證券研報指出，近年來壽險新業務銷售持續低迷，使得平安壽險業務利潤增長承壓明顯，隨著后續公司保險業務恢復發展，有望推動公司利潤和價值保持穩定增長。

　　03

　　醫療健康生態圈戰略持續落地

　　2022年上半年，平安實現健康險保費收入超700億元。

　　財報中提到，在醫療健康方面，平安創新推出中國版?“管理式醫療模式”，代表支付方，整合供應方，提供最佳性價比、全生命周期的醫療健康服務。

　　為什么平安要在“綜合金融+醫療健康”的服務體系下強調中國版“管理式醫療模式”？兩者有什么內在聯系和區別？

　　陳心穎認為，接下來保險和金融的發展，靠單純的財富保障和增值業務已經無法滿足國內中高端人群的需求。除了金融、財富保障和增值，也需要醫療健康，也需要養老。

　　那么要怎么做？陳心穎提到，一是代表支付方，有效協同保險與醫療健康服務，團體客戶、個人客戶服務。截至2022年6月末，集團醫療健康相關付費個人客戶數近1億，付費企業客戶近3萬家，享有醫療健康服務權益的客戶對平安壽險新業務價值貢獻占比持續提升。

　　二是代表支付方提供最好、最高性價比的中高端健康醫療養老資源。自營旗艦方面，平安通過參與方正集團重整，將北大醫療下屬5家綜合醫院、6家專科醫療機構等優質資源融入現有的醫療健康生態，深化醫療產業布局，其中北大國際醫院屬于旗艦醫院。此外，深圳市龍華區***與平安集團共建的平安龍華醫院已正式成立。

　　除了醫院外，截至2022年6月末，平安已布局14家健康管理中心。

　　陳心穎認為，打造中國版“管理式醫療模式”，平安具有三大優勢：一是客戶多，平安擁有1億保險客戶以及2.27億金融客戶；二是過去多年建設了三大網絡；三是把科技創新融入健康醫療。

　　“整合三大服務是很難的，要通過科技網絡，把所有服務伙伴、590多項服務所有節點融合起來做這個事情，是一個浩大的工程。接下來5~10年，我們會持續打造‘管理式醫療模式’，推動綜合金融和健康醫療是平安未來的發展方向。”

　　04

　　總投資收益率超3%?不動產風險可控

　　平安的保險資金投資組合由壽險及健康險業務、財產保險業務的可投資資金組成。

　　截至2022年6月30日，公司保險資金投資組合規模超4.27萬億元，較年初增長9%。受資本市場波動影響，上半年投資收益有所承壓，年化凈投資收益率3.9%，年化總投資收益率3.1%。

　　對于上半年的投資表現，中國平安總經理助理兼首席投資官鄧斌表示，“如果問投資收益是否達到了我心中的理想目標，應該說還沒有，但是在這樣的市場環境下是否做到了最好，應該說做得還不錯。”

　　截至2022年6月30日，上證指數及恒生指數較年初均下跌約6.6%。“對比來看，平安的投資收益表現遠遠好過A股市場。”

　　值得強調的是，平安過去10年的平均綜合投資收益率達5.7%，遠超長期精算回報假設5%的水平。

　　鄧斌表示，平安作為長期機構投資者，穿越宏觀經濟周期的戰略配置是平安的長期定力，雙啞鈴配置結構仍然是平安的基本策略，在較短的時期內（如一年內）平安會做非常有紀律的戰術配置。

　　圖/全景路演

　　至于廣泛關注的不動產投資，鄧斌認為風險可控。

　　截至2022年6月30日，公司保險資金投資組合中，不動產投資余額為2，228.33億元，在總投資資產中占比5.2%，其中物權52%，股權23.5%，債權24.5%。

　　鄧斌表示，物權投資主要是有持續穩定回報的商辦收租型物業，符合保險資金長久期的資產配置原則，以匹配負債；股權投資中，約60%以項目公司股權形式投向收租型物權資產；債權投資則主要包括公司債券、不動產債權計劃等。

　　鄧斌表示：“目前我們還在尋找優質的不動產，未來我們對商辦、工業園區、物流、基礎設施建設等仍然保持著濃厚的配置興趣。”