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【方證視點】穩增長迫在眉睫促轉型勢在必行——20220817
來源：偉哥論市?
核心觀點
成長板塊的景氣度提升也使得外資在配置上體現出滬弱深強的局面，短期內，成長強于價值是趨勢所在，加之經濟上也面臨轉型的需求，后續光伏、新能源車等高新技術成長板塊仍具備投資空間。
盤面分析
受隔夜外盤走強影響，昨大盤小幅高開，市場資金在周一降息消息的***下，繼續向成長板塊涌入，賽道板塊延續強勢。最終，大盤以上漲0.05%收盤，創業板上漲0.47%，兩市總成交量較前一交易日增加4.50%，短期大盤上方3300點整數關口附近壓力較強，情緒雖小幅回升，但后續仍需量能的有效釋放來提振市場信心。
量能有所增加，個股活躍度增加，分化有所增加，昨有75家個股漲停，其中有3家個股20%漲停，有90家個股漲幅在10%漲停板之上，有1家個股跌幅在10%以上，1家個股跌停，漲幅超過5%個股有258家，跌幅超過5%的個股20家。漲幅較高的為發電設備、農業、釩電池、儲能、地產、汽車等，跌幅較深的為餐飲旅游、培育鉆石、稀土、黃金珠寶等，個股整體漲多跌少，量能小幅增加，賺錢效應增加，虧錢效應仍存，賽道繼續活躍，周期板塊回落，大盤高位震蕩，是周二盤口主要特征。
技術面分析
從技術上看，周二大盤高開之后盤中一度沖高，隨后震蕩走低，尾盤勉強以紅盤報收，并呈價漲量增的態勢。5日線、30日線及60日線支撐，價漲量增的量價關系，加之日線MACD指標繼續多頭強化怒，盤中還有沖高要求，但K線組合為“射擊之星”，加之3300點上方有較大壓力，短線大盤盤中還將沖高，但上漲幅度有限。
分時圖技術指標顯示，15分鐘及30分鐘MACD指標繼續空頭強化，60分鐘MACD指標死叉，短線盤中還有回調壓力，3269點附近有技術性支撐。
上證50價跌量縮，5日線失守，10日線支撐，20日線反壓，價漲量縮的量價關系，短線盤中還有回調壓力，但10日線附近仍對指數形成支撐。
創業板價漲量增，30日線收復，價漲量增的量價關系短線盤中還將繼續沖高，但K線組合為“射擊之星”，加之短線偏離5日線過遠，技術上存在一定的超買，短線繼續沖高的空間有限。
綜合技術分析，我們認為，短線大盤有望繼續沖高并挑戰3300點上方壓力，但3300點附近壓力較大，在量能難以有效釋放的情況下，大盤上行的空間有限，但5日、10日、30日線共同形成了較強支撐，短線大盤有望在3300點下方橫盤窄幅震蕩運行，階段內繼續構筑“頭肩底”右肩的走勢。
基本面分析
8月15日，國家統計局公布了7月經濟數據，7月規模以上工業增加值同比3.8%、前值3.9%。整體來看，7月經濟有所回落且大幅弱于市場預期，地產的疲軟不僅對投資端形成直接影響，也對上游工增形成了一定的間接拖累，同時還明顯壓制了居民消費的信心，成為經濟中最大的拖累項，而與之相對應的是汽車制造業的“一枝獨秀”及基建對投資的托底效用仍存。
具體來看，7月工業增加值同比增速較上月回落0.1個百分點至3.8%，萬得市場一致預期值為4.6%，低于市場預期。采礦業及制造業都出現了不同程度的回落，燃氣及電力行業受7月持續的高溫天氣影響由上月的3.3%大幅回升至9.5%，此外，我們此前也強調過，受政策強***影響，新能源汽車銷售火爆，而一方面新能源車充電需求大幅增長，另一方面當前新能源車充電的電費按照商業用電結算，較之民用電提價了近50%，量價齊升之下，也是推動7月電力、熱力供應行業增加值加速上行的原因之一。汽車制造業繼續領跑，增加值同比增長22.5%，這與疫情以來產需兩端大力的政策扶持相關，而制造業中的其余行業除運輸設備外，增加值同比增速均較上月不同程度回落。
聚焦工增中的拖累項，非金屬制造和黑色冶煉墊底，直接或間接受到地產走弱的拖累；鋼鐵、水泥等傳統工業品較弱，反映的是建筑產業鏈需求依舊疲軟。我們此前在6月經濟數據的點評中就曾說過，大宗商品價格的回落無疑對上游資源類產業形成了一定的沖擊，后續若想減輕傳統工業品對工增數據的拖累，汽車及高端制造業產能還需進一步提升，其在工業中的占比還需繼續擴大。而當前雖然汽車制造業依舊強勁，但高技術產業卻由上月的8.4%回落至5.9%，與之相對應的通用專用設備、計算機電子等行業生產回落，其背后一方面體現的是新興產業景氣度下行，一定程度上可能是對未來出口預期回落的擔憂的體現；另一方面也說明了當前經濟的活力也出現一定程度的走弱。
7月社零同比增速2.7%，較上月回落0.4個百分點，市場一致預期值為5.3%，商品消費和餐飲收入同比分別為3.2%和-1.5%、商品銷售漲幅回落，餐飲收入跌幅縮窄。7月多地疫情頻發的情況下，餐飲消費依舊出現小幅改善，汽車銷售在地方政策支撐力度邊際減弱的情況下，反而對7月社零數據形成了一定拖累。后續來看，8月多地疫情反復的情況依舊，政策上當前也處于前期密集政策落地后的觀察期，后續消費復蘇的力度存在較大擾動。
投資端來看，基建投資維持高位、地產投資繼續惡化。7月，固定資產投資同比3.6%、較上月回落1.2個百分點，三大投資均有回落，基建和制造業投資同比分別回落0.6和2.4個百分點，地產投資同比下降12.3%、降幅較上月擴大2.9個百分點。基建對經濟的托底效應依舊，商品房銷售出現二次觸底——累計同比-23.1%，當月同比下跌10個百分點至-28.9%。
地產銷售的走弱與社零數據的不及預期與7月居民信貸的大幅下滑可相互印證，受“停貸”風波影響，對房屋爛尾擔憂預期的提升直接導致了當前地產銷售數據的再度回落并引起了地產鏈的超預期走弱，并間接影響了當前居民的消費信心，但我們的觀點仍未改變，經濟穩增長的大前提下，外需盡管韌性較強但存在回落風險，內需中，地產鏈的拖累下，工增及投資都受到較大影響，提振消費仍是穩增長的重要方向，并且當前的提振消費是以新興技術為主的新消費而非此前喝酒吃藥的傳統消費。
我們認為，從周一央行“縮量降價”的操作來看，“縮量”的操作說明當前流動性仍處于合理寬裕的狀態，也驗證了我們此前關于“融資端僅靠增長供給難以拖動需求”的論點；而“降價”的操作說明當前實體經濟活力回落，融資需求疲軟，需要靠政策上對融資成本的降低對實體經濟加以支撐。
但我們仍需要反復強調的是，在當前中國的經濟轉型期內，降息并不代表著對于地產的風向有所轉變，對于地產仍是以“穩”為主，經濟基礎決定了地產難以承擔未來經濟周期中的增長動能，降息更多的是加大對實體經濟的支撐力度，而若想喚醒當前經濟增長的活力，還需依靠新能源、新消費等新興產業發揮更大的對經濟的拉動作用。固然地產對經濟所帶來的乘數效應很難替代，但隔壁的美聯儲寧愿接受經濟衰退的陣痛也要解決高通脹問題，當前國內也將經歷擺脫經濟對地產的依賴所帶來的痛疼以實現經濟結構的轉型，經濟上的調結構勢在必行，資本市場上的結構性行情也將繼續深化。
操作策略
從當前的盤口特征看，在周一央行降息消息的***下，資金向成長板塊涌入的趨勢仍在繼續，前期熱門的賽道板塊重回強勢，此前我們就曾強調過當前賽道股的新能源與國產替代的半導體板塊間存在“蹺蹺板”效應，而在賽道股再度走強的情況下，資金從半導體板塊流出開始向賽道股流入，在缺乏增量資金入場的情況下，市場仍是存量博弈狀態，而存量博弈狀態下，熱門板塊單邊走強難以帶動大盤持續上漲，短期內大盤的結構性行情仍將繼續。
北上資金凈流入8.67億，其中滬市凈流出1.59億，深市凈流入10.26億，成長板塊的景氣度提升也使得外資在配置上體現出滬弱深強的局面，短期內，成長強于價值是趨勢所在，加之經濟上也面臨轉型的需求，后續光伏、新能源車等高新技術成長板塊仍具備投資空間。操作上，輕指數、重個股，逢低關注新能源、能源、TMT、軍工、輸變電設備、環保等及“三低”二線藍籌股，逢高回避之前漲幅過高且存在較大獲利回吐空間股。
擇時模擬股票組合
圖表1：2022模擬股票組合
數據來源：方正證券研究所WIND資訊
圖表2：組合相對滬深300收益圖
數據來源：方正證券研究所WIND資訊
