光伏硅片“刀尖起舞”，金剛石線大肆擴張

小七
生活
2023-05-16 12:37

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　　來源：英才雜志

　　為何在同行股價飛漲的同時，美暢股份卻如此“淡定”？

　　光伏無疑是當下最炙手可熱的行業之一，伴隨著高增長的裝機量，擴產、跨界層出不窮。然而，2021年以來高漲的硅料價格卻成為行業的阿喀琉斯之踵，吞噬著下游企業的利潤，使之在廣闊的前景面前“如履薄冰”。企業微薄的利潤就像在刀尖上跳舞，但是也沒有人敢停下來。

　　近期，TCL中環在互動平臺稱，在當前價格水平下，硅料在硅片的成本占比已經超過80%。因此，如何降低硅料成本，就成為企業經營的重中之重。金剛石線則是硅片企業所仰仗的“救命稻草”，而美暢股份則是最重要的那一根。

　　從進口依賴到領導全球

　　此情此景，在2015年以前是很難想象的。因為當時的金剛石線供給還把控在日系企業手里。

　　資料顯示，金剛石線技術源于日本，早期主要用來切割藍寶石材料，2010年開始用于晶體硅的切割。國內光伏企業使用金剛石線切割工藝則要后推到2013年，不過因為日本的金剛石線價格昂貴，產能也不大，所以金剛石線在國內的光伏行業應用并不多。

　　但是，由于當時硅片切割主要采用游離砂漿切割方式，線耗成本高、切割速度低、硅料損耗也比較大，種種問題使得國內對金剛石線的探索沒有停止。

　　2015年成立時，美暢股份已經掌握金剛石線的生產技術，并且在高密度金剛石顆粒分布和單機六線（即單條生產線可同時對6根鋼線進行電鍍）方向取得技術突破。

　　2015-2017年，受組件成本下降的影響，我國光伏新增裝機量年復合增長率達87.27%。2016年2月美暢股份實現量產和銷售，趕上了這波熱潮。并且伴隨著國產化，金剛石線價格大幅下降，滲透率快速提高，近幾年已達100%。這期間金剛石線的需求呈幾何式增長，美暢股份借助遠高于同行的產能擴張速度，于2017年底單月產能超過80萬公里，規模超過主要對手之和。

　　2021年年報顯示，美暢股份與隆基、晶科、晶澳、保利協鑫等硅片龍頭保持良好合作的同時，也開拓了高景太陽能、京運通、弘元新材料等新客戶。截至2021年底，美暢股份金剛石線年產能達到7000萬公里，市占率達到61%，較2017年提高了41個百分點；全年銷量4540.82萬公里，同比增長82.8%。

　　細線化推動進一步擴產

　　從產能和銷量來看，美暢股份的產能利用率并不算很高。不過美暢股份的擴產仍在繼續，在今年4月底完成了對現有578條生產線實施“單機十二線”技術升級，生產效率提升33%。在“高效電鍍金剛石線生產線項目”投產后，今年底美暢股份的電鍍金剛線的年化產能有望達到12500萬公里。

　　而且不止美暢股份，行業中包括高測股份、恒星科技、岱勒新材、宇晶股份、三超新材等公司也都在積極擴張產能。據西南證券整理，若規劃產能完全投產，到今年底金剛線產能將達到3.6億公里。

　　為何如此積極擴產？

　　首先，對于光伏行業來說，降本增效是永恒話題，尤其是在近兩年硅料價格大漲吞噬下游利潤，如何降低切割損耗、降低硅片成本是硅片企業迫切要解決的。

　　薄片化就是近兩年行業降低單片成本的努力方向。數據顯示，硅片厚度下降5μm，單片硅耗量可下降3%。2021年，光伏硅片主流厚度從年初的175μm，下降至年末165μm。到今年一季度，主流厚度基本達到160μm，部分廠家甚至已經產出155μm硅片。

　　同時，在N型電池技術也在加速薄片化進程，當前量產的N型硅片/電池片基本達到150μm。

　　伴隨著硅片薄片化的是金剛線的細線化，細線化可以減少切割損耗、提高硅片良率，從而使得一根硅棒可以切割加工的硅片數量更多。但是金剛線的細線化也意味著切割線耗增加，金剛線需求因此較以往增長更快。

　　當前行業主流產品直徑在38μm~42μm之間，逐漸向35μm滲透。美暢股份接近80%的出貨為36μm、38μm，高碳鋼絲母線的33μm、35μm也已經在小批量試驗。

　　全產業鏈布局降低成本

　　當行業都在布局細線化并積極擴產的時候，如何保證甚至提升自身的盈利能力是企業立于不敗之地的關鍵。此時，除了大規模擴產的規模效應，還有全產業鏈布局帶來的穩定的供應鏈和較低的原材料價格。

　　金剛石線的生產，需要將黃絲拉制成母線，之后經過鍍鎳、上砂、加厚鍍鎳、清洗烘干等步驟。主要原材料包括母線、黃絲、金剛石微粉，輔材包括鎳和部分化學品。其中，母線在金剛石線的成本中占比約45%。

　　最初為了擺脫對日系廠商的原材料依賴并獲得成本優勢，美暢股份與寶鋼成立合資公司寶美升共同研發黃絲拉拔母線技術，打破壟斷。并與奧鋼聯特種線材聯合研發黃絲，再將黃絲委托寶美升***成母線。在2019年將寶美升變為控股子公司后，美暢股份的母線自供比率一度接近100%，后來在金剛石線產能擴張后下降，目前母線自供率約為20%左右。

　　在金剛石微粉方面，2017年7月美暢股份設立了全資子公司灃京美暢進行金剛石微粉的預鍍鎳處理，次年又自主研發了金剛石微粉破碎技術，打通在金剛石微粉的布局。

　　全產業鏈布局的效果顯而易見。近幾年美暢股份的生產成本逐年下降，其中原材料降幅十分顯著。

　　得益于領先同行的規模效應，以及全產業鏈優勢，美暢股份的盈利能力也是吊打同行的存在。

　　在此基礎上，去年7月美暢股份公告，擬投入1.59億元建設金剛切割絲基材項目。該項目計劃分三期實施，一期建設年產2000噸金剛切割絲基材生產線，預留二三期擴建能力，二、三期工程分別建設2000噸年產能，全部完工后達到年產6000噸金剛切割絲基材產品的生產能力。

　　在6月的調研中，美暢股份稱黃絲2000噸/年產能建設項目將于8月份試生產，目前已經在著手實施母線拉制環節的擴產。

　　為何股價表現落后？

　　全套技術自研、全產業鏈布局、盈利能力一騎絕塵、行業前景無憂，但美暢股份的股價卻并不像基本面所描繪的那么好。在近期高測股份、東尼電子、岱勒新材、三超新材股價飛升的同時，美暢股份有些“過于淡定”了。

　　要知道，美暢股份2021年負債率僅有9.92%，凈資產收益率（攤?。┻_到19%，且營業周期一降再降，從2020年225.58天降至2022Q1的148.72天。

　　首先，從同行業的擴產來看，金剛石線的壁壘似乎并沒有想象中那么高，至少目前僅上市公司就多達7家。

　　其次，從客戶結構上，美暢股份第一大客戶銷售額占比過高，近兩年均在60%以上。盡管光伏硅片行業集中度高，但這樣的客戶結構也不健康。反過來也說明金剛石線行業還有很大比例的市場不屬于美暢股份。競爭對手的大肆擴產也在側面說明了挑戰的機會。

　　而且，近幾年美暢股份毛利率呈下降趨勢，從2017年的71.12%降至2021年55.16%，2022Q1進一步下滑至54.22%。

　　另外，金剛石線本身也面臨鎢絲的挑戰。當前高碳鋼絲線徑已接近極限，鎢絲替代成為新方向。目前廈門鎢業、中鎢高新已經開始光伏用鎢絲產能的布局，美暢股份、東尼電子等金剛石線廠商也在進行鎢絲技術儲備。