貴金屬：

　　昨日貴金屬市場沖高回落，晚間公布的美7月CPI不及預(yù)期，一度***貴金屬急漲，其中倫敦金突破1800關(guān)口并最高接近1808，期間美元及美債收益率快速回落亦支撐貴金屬反彈，因通脹數(shù)據(jù)回落下緩和市場對美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期，市場亦出現(xiàn)美通脹已見頂聲音。CME美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)期美聯(lián)儲9月加息50BP概率提升至58%，而上周五公布強(qiáng)勁非農(nóng)就業(yè)報(bào)告后加息幅度預(yù)期已經(jīng)向75BP傾斜。但很快貴金屬市場回吐漲幅，并伴隨美債收益率收復(fù)跌幅，因投資者重新評估通脹報(bào)告，并認(rèn)為目前預(yù)期美通脹見頂仍為時尚早，因7月通脹回落主要受能源價(jià)格大幅下跌影響，而其他通脹分項(xiàng)的通脹壓力依然嚴(yán)峻，后續(xù)通脹形勢仍將依據(jù)能源價(jià)格走勢，而能源供應(yīng)仍有不確定性。此外，晚間兩位美聯(lián)儲2023年票委發(fā)表鷹派言論，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯表示，美國通脹高得“令人無法接受”，埃文斯預(yù)計(jì)，到2023年底，聯(lián)邦基金利率在3.75%-4%的范圍內(nèi)。埃文斯稱，如果需要，美聯(lián)儲可以轉(zhuǎn)向更為鷹派的立場。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，7月CPI不會改變他的看法，他希望美聯(lián)儲在今年年底前將基準(zhǔn)利率提高到3.9%，2023年底前提高到4.4%。數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比上漲8.5%，低于預(yù)期的8.7%，及前值9.1%；環(huán)比為0，低于預(yù)期的0.2%，及前值1.3%。核心CPI同比升5.9%，低于預(yù)期的6.1%，但與6月持平；環(huán)比升0.3%，低于預(yù)期的0.5%及前值0.7%。物價(jià)上漲趨緩的主要原因是能源價(jià)格的暴跌。其他消息面，高盛下調(diào)對現(xiàn)貨金銀價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨黃金未來3/6/12個月的價(jià)格是1850/1950/1950美元/盎司，現(xiàn)貨白銀價(jià)格為21/23/25/美元/盎司。基金持倉看，昨日SPDR黃金ETF持倉繼續(xù)下降1.74噸至997.42噸，反映中長線投資熱情的不足；iShares白銀ETF持倉維持在15090.15噸。今晚適當(dāng)關(guān)注美當(dāng)周初期失業(yè)金人數(shù)以及7月PPI數(shù)據(jù)。操作上，我們認(rèn)為三季度貴金屬大概率將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，但中長線維持看多，適宜回調(diào)后分布布局中長線多單。短線看，短線貴金屬進(jìn)一步上沖動能繼續(xù)衰竭，可等待右側(cè)跌破5日均線后的逢高試空機(jī)會。

　　油料：

　　隔夜美豆受宏觀情緒提振影響繼續(xù)上行，國內(nèi)蛋白粕總體增倉跟漲。近期美豆產(chǎn)區(qū)受天氣影響較大，對單產(chǎn)影響眾說紛紜，市場對單產(chǎn)的預(yù)估區(qū)間范圍從48-51.8莫衷一是。從近期天氣預(yù)報(bào)來看，主產(chǎn)區(qū)天氣降水偏少，溫度偏低，考慮對單產(chǎn)有影響但有限。根據(jù)近期出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)國內(nèi)對美豆的采買開始逐漸積極支撐美盤價(jià)格，導(dǎo)致國內(nèi)盤面被動跟漲保持利潤。對于后市的蛋白粕，進(jìn)口利潤的修復(fù)在美豆舊季沒有向下驅(qū)動的情況下，預(yù)期將會以國內(nèi)漲價(jià)的方式給出，因此近遠(yuǎn)月差將會始終保持較高水平。同時需要新季美豆對國內(nèi)兩方面的影響：第一，新季美豆面積最終的確定，如果較3月預(yù)期出現(xiàn)較大偏差，美豆供給由寬松轉(zhuǎn)緊將會利多美豆價(jià)格；第二，關(guān)注我國對新季大豆的買船，當(dāng)前國內(nèi)對新季美豆的買船緩慢進(jìn)行，對新季榨利依舊偏緊，需要警惕未來市場可能會開始關(guān)注遠(yuǎn)月供給問題，在月差結(jié)構(gòu)已經(jīng)偏強(qiáng)的情況下繼續(xù)拉漲價(jià)格。策略上前期11-1豆粕正套繼續(xù)持有，01菜粕關(guān)注區(qū)間高空機(jī)會。

　　油脂：

　　隔日美國CPI數(shù)據(jù)依舊高企但不及市場預(yù)期被作為利多交易反彈，提振商品情緒。MPOB報(bào)告顯示馬棕產(chǎn)量依舊環(huán)比增加，雖然出口表現(xiàn)較好，但隨著印尼出口后續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期馬棕將會累庫，報(bào)告偏空看待；印尼方面已經(jīng)確定上半月出口方面的相關(guān)信息，印尼棕油上半月已經(jīng)可以正常發(fā)運(yùn)。油脂方面在油脂總供給充裕的情況下，依舊是偏弱勢的基本面。雖然加息預(yù)期有所減弱，但宏觀貨幣政策依舊處在加息期間，向下的壓力將會持續(xù)，對于油脂的影響也是偏空。報(bào)告表現(xiàn)出的棕櫚油月產(chǎn)量依舊環(huán)比增加，削弱市場對主產(chǎn)國已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)的擔(dān)憂，在絕對庫存壓力依舊很大情況下，棕油價(jià)格向上乏力。在棕櫚油的供給壓制下，價(jià)格的上漲依舊只能理解為反彈，長期趨勢依舊向弱。油脂間的價(jià)差在的大幅走弱對油脂替代帶來的邊際消費(fèi)影響減弱。策略上建議關(guān)注印尼發(fā)運(yùn)和國內(nèi)到貨情況，關(guān)注p01做空機(jī)會。

　　橡膠：

　　昨日夜盤橡膠整體震蕩。現(xiàn)貨成交一般。本周降雨量存在環(huán)比增加預(yù)期，其中柬埔寨、緬甸南部和泰國南部降雨量高位。昨日今日泰國原料膠水價(jià)格下跌0.4泰銖/公斤，杯膠價(jià)格維持穩(wěn)定。云南膠水制濃乳和制干膠分別上漲100元/噸和50元/噸。儋州市聽聞暫停割膠，后續(xù)觀察疫情管控對原料的影響。

　　深色需求方面：上周輪胎開工環(huán)比延續(xù)跌勢，預(yù)計(jì)本周輪胎樣本企業(yè)開工小幅下滑，年中需求弱勢情況暫無改善預(yù)期。淺色需求，制品廠：8月4日。溫州一帶發(fā)泡工廠開工負(fù)荷環(huán)比窄幅走跌，平均開工大致5-6成，成品庫存累增，原料重組，短期備貨意愿有限；膠乳氣球制品：氣球工廠開工整體處于比較穩(wěn)定狀態(tài)，全國氣球工廠整體開工率普遍維持在5成左右，開工偏低，后續(xù)仍有降價(jià)的可能。手套需求：醫(yī)療手套行業(yè)開工運(yùn)行一般，整體開工6-7成狀態(tài)，部分大廠開工較好，成品銷售較好，但部分小廠表示外銷訂單減少，成品出現(xiàn)累庫壓力；勞保手套廠整體開工偏弱，成品內(nèi)外銷情況不及預(yù)期，成品累庫壓力較大；丁腈膠乳手套一般：勞保及一次性丁腈膠乳開工持續(xù)下滑，對于原料丁腈膠乳采購積極性差，企業(yè)在訂單少、庫存高的情況下，企業(yè)間競爭加劇。進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)7月進(jìn)口量環(huán)比+1.58萬噸/+3.64%，同比+2.52萬噸/+5.94%，預(yù)計(jì)8月份環(huán)比維持增加。庫存方面：上周全乳膠去庫較多，3L開始累庫；截至2022年08月07日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量37.79萬噸，較上期增加0.5萬噸，環(huán)比上漲1.34%，漲幅較上漲小幅擴(kuò)大，維持自2月末以來的僵持狀態(tài)，同比縮減9.73萬噸，跌幅20.48%，維持近期同比跌幅不斷收窄走勢。

　　總的來說，供給上量：國內(nèi)外原料產(chǎn)出仍處于增加周期當(dāng)中，泰國已經(jīng)上量，越南早于往年開割，國內(nèi)云南方面膠水產(chǎn)出已經(jīng)全面上量，海南8月份預(yù)計(jì)能全面上量。需求一般：下游輪胎成品庫存仍高，長期的去庫仍偏悲觀，預(yù)計(jì)持續(xù)壓制下游輪胎開工率；終端汽車的產(chǎn)銷不樂觀，7月汽車經(jīng)銷商庫存環(huán)比回升。制品開工率整體一般，亮點(diǎn)不多。總體來說，近期處于上游產(chǎn)量逐步增加的時期，奠定了膠價(jià)難?漲的基礎(chǔ)，但整體三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有環(huán)比好轉(zhuǎn)跡象，小幅反彈后暫時沒有出現(xiàn)大的矛盾。近期一方面需要關(guān)注國內(nèi)疫情情況，后續(xù)的大矛盾點(diǎn)仍是通脹以及美國明年可能出現(xiàn)的衰退。

　　以上評論由分析師戴一帆（Z0015428）、夏瑩瑩（Z0016569）、邊舒揚(yáng)（Z0012647），助理分析師周昱宇（F03091976）、樓宇航（F3096349）提供。

　　重要申明：本報(bào)告內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。