本報(bào)記者樊紅敏北京報(bào)道

　　在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收緊的背景下，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成為各大信托公司兼顧收益與安全性的重點(diǎn)展業(yè)方向。

　　用益信托最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托成立規(guī)模199.92億元，雖然環(huán)比下降幅度較大（6月份規(guī)模為866億元），但相對(duì)于房地產(chǎn)類和工商企業(yè)類信托的規(guī)模來(lái)說(shuō)，依然遙遙領(lǐng)先，后兩者成立規(guī)模分別為48.41億元、62.51億元。尤其需要指出的是，2022年上半年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成立規(guī)模在1600億元以上，規(guī)模占比30.11%，同比提高14.72個(gè)百分點(diǎn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托業(yè)務(wù)仍是信托公司下半年重點(diǎn)展業(yè)方向。

　　大基建托底經(jīng)濟(jì)

　　申萬(wàn)宏源債券相關(guān)報(bào)告顯示，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托持續(xù)發(fā)力，今年1~5月發(fā)行規(guī)模同比增幅為4%~38%不等，6月發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)51%，上半年發(fā)行規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)為26%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年投向金融、房地產(chǎn)、工商企業(yè)領(lǐng)域的發(fā)行同比分別變動(dòng)-39%、-78%、-51%。僅基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)，信托業(yè)發(fā)行規(guī)模整體回落43%。

　　基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的火熱不僅體現(xiàn)在發(fā)行、成立規(guī)模上，還體現(xiàn)在資金認(rèn)購(gòu)規(guī)模方面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年5月有超過(guò)10家城投平臺(tái)發(fā)行的債券出現(xiàn)了幾十倍的認(rèn)購(gòu)情況，目前，大基建托底經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)比較一致的判斷。

　　各類資金的涌入，給了融資方挑選低成本資金的機(jī)會(huì)，上半年多家信托公司基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托出現(xiàn)提前兌付的情況。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，6月份某央企信托公司提前兌付近40億元信托產(chǎn)品。***息顯示，這些提前兌付的信托產(chǎn)品多為投資標(biāo)準(zhǔn)化城投債的標(biāo)債政信信托產(chǎn)品，而信托產(chǎn)品提前兌付的原因主要是其所投債券找到了費(fèi)用更低的承接資金。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素的影響，基建投資已成為2022年我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托業(yè)務(wù)仍是信托公司下半年重點(diǎn)展業(yè)方向之一。

　　權(quán)益投資類成主流

　　記者注意到，在融資類信托壓降，嚴(yán)控地方債務(wù)等因素影響下，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的資金運(yùn)用方式發(fā)生了較大變化。

　　據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)***信托資金運(yùn)用于貸款、股權(quán)投資、權(quán)益投資及組合運(yùn)用的規(guī)模分別為620.67億元、56.53億元、1009.8億元、2.25億元，占比分別為36.74%、3.35%、59.78%、0.13%，資金運(yùn)用于權(quán)益投資的規(guī)模遠(yuǎn)高于其他方式，其占比接近60%，是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)***信托資金運(yùn)用的最主要方式。

　　據(jù)了解，權(quán)益投資類基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托具體又分為投向永續(xù)債、股權(quán)收益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、“專項(xiàng)債權(quán)”等不同類型資產(chǎn)，另外部分通過(guò)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)形式投資城投標(biāo)準(zhǔn)化債券的信托產(chǎn)品也被計(jì)入了權(quán)益投資類等。

　　以通過(guò)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)形式投資城***開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)債券為例，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，投向證券市場(chǎng)的資金信托規(guī)模為3.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)45.72%，環(huán)比增長(zhǎng)5.51%；占比為24.00%，同比上升8.78個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員和晉予針對(duì)一季度信托證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析指出，受一季度股票市場(chǎng)調(diào)整的影響，證券投資信托中投向股票的規(guī)模環(huán)比下降9.66%，投向基金的規(guī)模環(huán)比略增0.41%；而債券市場(chǎng)由于利率下行、部分基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的非標(biāo)融資轉(zhuǎn)為債券投資等因素影響，得到了更多信托資金的配置，債券投資信托規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)10.78%。

　　此外，信托通過(guò)與地方***、國(guó)企合作設(shè)立***引導(dǎo)基金、地方產(chǎn)業(yè)基金；通過(guò)資產(chǎn)證券化、公募REITs等形式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的趨勢(shì)也明顯上升。

　　以信托公司參與***引導(dǎo)基金、地方產(chǎn)業(yè)基金為例，近日建信信托與重慶市城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司、重慶市渝中區(qū)***、中國(guó)建設(shè)銀行重慶市分行和重慶市住建投資有限公司，共同簽署了重慶市城市更新基金戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。據(jù)了解，重慶市城市更新基金是由重慶市***主導(dǎo)設(shè)立的首只投資于城市更新領(lǐng)域的市級(jí)私募投資基金，基金總規(guī)模達(dá)1000億元。

　　再比如，根據(jù)中誠(chéng)信托官方平臺(tái)發(fā)布的信息，今年5月底中誠(chéng)信托啟程5號(hào)***資金信托計(jì)劃成立，該信托計(jì)劃投資規(guī)模為2.53億元，底層項(xiàng)目為長(zhǎng)沙縣松雅新城水渡河片區(qū)產(chǎn)城融合項(xiàng)目；該項(xiàng)目是中誠(chéng)信托與中鐵資本、中鐵一局合作在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域開(kāi)展的首個(gè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金投資的城市更新項(xiàng)目。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年***引導(dǎo)基金規(guī)模已達(dá)上萬(wàn)億元，百億基金項(xiàng)目更是層出不窮。成都、浙江金華、臺(tái)州、內(nèi)蒙古、海口、三亞、武漢、泉州、西安、福建、鹽城市等城市，均出現(xiàn)了百億元基金。

　　中誠(chéng)信托近期發(fā)表的研報(bào)中關(guān)于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托發(fā)展趨勢(shì)的分析中提到，目前信托公司參與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的模式除傳統(tǒng)貸款、權(quán)益投資外，積極拓展了債券投資、產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)等多種方式。從主體來(lái)看，城投融資轉(zhuǎn)為國(guó)企投融資。信托公司可以加強(qiáng)與國(guó)企合作，進(jìn)一步探索參與產(chǎn)業(yè)基金投資、PPP項(xiàng)目融資、可續(xù)期債權(quán)等方式，為國(guó)企承接大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供投融資服務(wù)。

　　暗藏隱憂

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士提示，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托在業(yè)務(wù)上高歌猛進(jìn)的同時(shí)，也需要關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，從合規(guī)性來(lái)看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。如：部分永續(xù)債信托產(chǎn)品并非真永續(xù)，或暗藏著承諾2年或3年到期還本付息的“抽屜協(xié)議”；大量涌現(xiàn)的城投私募債信托產(chǎn)品，其中存在城投債債券票面利率高于信托成本，其中可能涉及發(fā)行人給信托公司場(chǎng)外補(bǔ)費(fèi)的問(wèn)題；所謂“專項(xiàng)債權(quán)投資信托”，在行業(yè)研究人士看來(lái)就是“資金有對(duì)應(yīng)的具體用途的信托”，將“融資類業(yè)務(wù)”包裝為“投資類業(yè)務(wù)”的痕跡頗為明顯；等等。

　　其次，在地方***土地財(cái)政收入大幅下降、地方財(cái)政緊張以及嚴(yán)控地方隱性債務(wù)的大背景下，需警惕基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托信用風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　中證鵬元研報(bào)顯示，2018年以來(lái)，城投平臺(tái)非標(biāo)違約事件頻繁發(fā)生，2019年為城投非標(biāo)違約事件爆發(fā)的高峰期，2020年非標(biāo)違約事件數(shù)量有所下降，2021年再次走高，新增非標(biāo)違約主體（包括融資方和擔(dān)保方，下同）數(shù)量表現(xiàn)趨同。依據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月底，累計(jì)170余家城投平臺(tái)發(fā)生非標(biāo)違約事件。

　　今年上半年地方債務(wù)重組、展期的現(xiàn)象也一再出現(xiàn)。如，西南地區(qū)某地方國(guó)企進(jìn)行了債務(wù)重組，在推進(jìn)債務(wù)重組過(guò)程中對(duì)于銀行類債權(quán)人進(jìn)行本金展期，期限延至20年。

　　值得一提的是，近期，河南省、重慶市、四川省江油市等多地紛紛發(fā)文清理交易場(chǎng)所備案定融產(chǎn)品，地方融資平臺(tái)非標(biāo)融資渠道進(jìn)一步收縮。對(duì)此，某行業(yè)研究人士在接受記者采訪時(shí)提到，金交所定融融資渠道進(jìn)一步被堵死，信托或?qū)⑻钛a(bǔ)部分原來(lái)通過(guò)金交所定融融資的融資主體的融資需求，需防止信托進(jìn)一步下沉。

　　最后，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。“由于風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和地區(qū)發(fā)展差異，信托公司開(kāi)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托極易發(fā)生業(yè)務(wù)扎堆現(xiàn)象。根據(jù)用益信托的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)下政信類業(yè)務(wù)中有38%的份額都投向了江蘇省，發(fā)行規(guī)模排名前四的省份占比達(dá)到了近80%。”中融信托創(chuàng)新研發(fā)部張?zhí)杖惶崾荆耙环矫妫胤匠峭镀脚_(tái)負(fù)債的急劇增加，對(duì)項(xiàng)目安全保障帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，一旦地區(qū)出現(xiàn)違約，極易形成連鎖反應(yīng)；另一方面，信托公司應(yīng)注重差異化發(fā)展，積極在新的符合風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)做文章，例如我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣較好的珠三角目前業(yè)務(wù)開(kāi)展較少，或可進(jìn)一步深挖業(yè)務(wù)開(kāi)展機(jī)會(huì)。”

　　“在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)依然有較大下行壓力的背景下，開(kāi)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托要更加關(guān)注業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的主要還款來(lái)源為地方財(cái)政收入、融資主體的再融資能力及項(xiàng)目主體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，因此在項(xiàng)目前期審核階段，需強(qiáng)化地方財(cái)政實(shí)力、財(cái)政收入結(jié)構(gòu)、融資主體評(píng)級(jí)等維度的分析，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，全面綜合考慮資金退出方式，保障業(yè)務(wù)的安全性。”中誠(chéng)信托上述研報(bào)提示。