原標題：大摩：美股反彈可能只是多頭的一廂情愿，不要盲目樂觀！

　　來源：金十數據

　　由于受到通脹見頂和就業市場降溫的預期影響，市場猜測美聯儲有可能在明年初就開啟降息，這使標普500指數本月反彈了近5%，鼓舞了美股多頭，他們甚至希望股價能無視美聯儲為抑制通脹采取的措施，延續上漲趨勢。

　　摩根士丹利分析師沙利特（LisaShalett）警告稱，不要被短暫的反彈蒙蔽了雙眼。雖然市場對美聯儲降息的預期在方向上可能是正確的，但市場現在定價似乎還為時過早。

　　周一，沙利特在給客戶的一份報告中寫道，作為美聯儲衡量通脹的重要指標，在核心個人消費支出指數（PCE）低于基準隔夜貸款利率之前，美聯儲沒有理由停止收緊貨幣政策。

　　這意味著還有很長的路要走，即使美聯儲周三如預期將目標利率上調至2.5%，利率仍遠低于通脹率。沙利特稱：

“在我們看來，最近的熊市反彈只是多頭的一廂情愿，我們擔心投資者會將美聯儲加速加息見頂的預期與結束緊縮政策的時間混為一談。歷史證明，在美聯儲停止收緊政策之前，通脹需要達到頂峰，然而現在的通脹水平還遠未見頂。”

　　除此以外，美聯儲的另外一個通脹指標——消費者價格指數（CPI）在6月份同比漲幅飆升至9.1%，沙利特指出，CPI環比增幅需要下降至0%，甚至轉為通貨緊縮，美聯儲才能“宣布勝利”。

　　雖然加息帶來的申領失業救濟金人數從歷史低位小幅上升，但沙利特表示，這些數據似乎并不可能阻止美聯儲抑制通脹的決心以及宣布熊市已經結束。

　　沙利特認為，美聯儲的緊縮周期不僅會比美股多頭預期的持續時間更長，而且企業利潤增長的預期可能也不如人們想象中樂觀。

　　科技巨頭的“護城河”還能挺多久？

　　尤其是科技股投資者，他們可能高估了科技公司的“護城河”，本月納斯達克已經反彈了近7%，科技巨頭蘋果更是反彈了近12%，重回150元/股。所謂的“護城河”就是一個企業開拓一個別人無法復制的業務，并獲得壟斷式的利潤。

　　投資者認為，蘋果和微軟已經做到了這一點，但過去一年，MetaPlatforms和Netflix的估值遭受了重創，由于廣告和視頻流媒體的競爭加劇，包括亞馬遜和蘋果都在廣告方面快速擴張、TikTok的興起等，投資者重新評估了Meta以及Netflix的增長前景，Meta股價已經腰斬，Netflix更是從700/股跌至160元/股。

　　然而，投資者對微軟和蘋果的擔憂似乎比較少。數據顯示，蘋果一季度在北美手機出貨量中的市場份額超過了50%，很難想象用戶要如何才能放棄使用iPhone。而微軟在美國公共部門生產力軟件中也占有85%的市場份額。

　　但這些預期已經充分被反映在估值中。蘋果公司的估值是五年前的6倍，微軟的市盈率也上漲了60%，是5年前的8倍以上。此外，估值過高的這兩家公司還可能會面臨反壟斷監管機構的調查，甚至是技術革命也有可能導致市場發生巨變。

　　因此，即便美國科技巨頭擁有的“護城河”足以抵御競爭對手，但它們可能無法抵御整個行業衰退的浪潮，最終股價將因無法支撐其估值而下跌。