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　　上市前先分紅3.6億，IPO再募資16億搞經營，未來穿戴：我的是我的，你的也是我的

　　來源：市值風云?

　　增收不增利已經出現，但基本面還不算差。

　　作者?|?春曉

　　編輯|?小白

　　風云君曾在《新三板掛牌一年后“帶病”轉投科創板：倍輕松，報表簡單，公司“不簡單”|科創板風云》中，分析過主打眼部***儀的倍輕松（688793.SH）。

　　最近，另一家主營頸椎***儀公司，未來穿戴健康科技股份有限公司（簡稱“未來穿戴”）也遞交了招股書，準備向創業板IPO發起沖擊。

　　說到未來穿戴老鐵們可能不太熟悉，但說到王一博代言的SKG頸椎***儀，想必大家會有些印象。接下來，咱們就來看看，這家賣***儀的公司有哪些有意思的事吧。

　　上市前突擊分紅3.6億，IPO計劃募資16億

　　1??創業半路轉型***椅，沖擊IPO只用了六年

　　2007年，劉杰、徐思英夫婦出資100萬元，在廣東順德成立了未來穿戴的前身——佛山獅開生活電器有限公司。

　　不過，在成立后的十年里，公司主業都和頸椎***儀沒什么關系。從名稱就能看出，公司當時主營各式小家電產品的研發、生產與銷售。

　　2016年，未來穿戴開始向個人與家庭健康市場轉型，推出了首款頸椎***儀，并逐漸退出了小家電業務。

　　也就是說，劉老板夫婦經營小家電業務十年后，半路轉做頸椎***儀，從第一款頸椎***儀誕生，到沖擊創業板IPO，用了六年時間。

　　所以，這會是一個厚積薄發的創業勵志故事嗎？老鐵們別急，接著看。

　　2??上市前突擊分紅3.65億，轉頭又是募資又是補流

　　創業故事勵不勵志暫且按下不表，從招股書來看，劉老板夫婦這“左手突擊分紅，右手募資補流”的操作玩得倒挺溜。

　　2019年-2021年連續三年，未來穿戴現金分紅合計3.65億，相當于把這三年實現的4.88億凈利潤的75%拿來分紅。

　　其中，2021年，未來穿戴分紅的這5，000萬，更是在2022年5月即遞交招股書前夕才突擊完成。

　　自打公司創立以來，劉老板夫婦就擁有絕對的控制權，目前二人合計持有未來穿戴94.5%的股權。也就是說，未來穿戴這3.65億分紅幾乎都進了劉老板夫婦二人囊中。

　　前腳剛分完紅，劉老板轉身便向資本市場伸手要錢。此次IPO未來穿戴擬募資16億，其中2億將用來補充流動資金。

　　不過，未來穿戴的賬上不但不缺錢，甚至還很富裕。

　　截至2021年底，公司賬上共有7.29億貨幣資金（包括交易性金融資產），占總資產的七成。除此之外，未來穿戴沒有1分錢借款，自由現金流也較為充裕。

　　在資金很富裕的情況下，劉老板還要左手現金分紅、右手募資補流，這不是變相拿股民的錢給自己發紅包嗎？

　　增收不增利已現，研發投入遠低于銷售費用

　　1??增收不增利，三年砸5億銷售費用

　　說完了故事，咱們來看看公司經營得如何。

　　整體來看，未來穿戴的營收呈增長趨勢，2021年，未來穿戴實現營收10.6億，同比上升6.96%，較2020年營收增速有所放緩。

　　公司的產品主要分為：可穿戴健康產品、便攜式健康產品和其他產品。其中，可穿戴健康產品又可分為頸椎***儀、眼部***儀、腰部***儀，而頸椎***儀作為核心產品貢獻了七成以上的營收。

　　便攜式健康產品則主要包括***披肩、筋膜槍等，其他產品主要為小家電產品，2021年該領域營收近乎降至零。

　　營收雖然逐年增長，未來穿戴的凈利潤卻連連下滑。

　　2020年，未來穿戴實現歸母凈利潤1.43億，同比下滑了32.86%。2021年，凈利潤繼續下滑至1.32億，同比下降7.69%。

　　具體來看，這主要與三項費用增加有關。一方面，未來穿戴在2020年、2021年分別實施了合計1.43億元股份支付。

　　剔除股份支付的影響后，2021年，未來穿戴的凈利潤約為1.81億，仍然同比下滑24%。這么看來，公司確實陷入了增收不增利的窘境。

　　另一方面，則與未來穿戴向銷售費用大筆砸錢有關。2020年，未來穿戴的銷售費用為2.1億元，相比2019年的1.02億直接翻番，銷售費用率也由12.93%迅速上升至21.21%，2021年基本保持了這一投入規模。

　　這么算來，2019年-2021年三年，未來穿戴往銷售費用上砸了5.27億，要知道，這三年公司的歸母凈利潤總共才4.88億。

　　其中，銷售費用的近八成均用在了市場推廣和廣告宣傳上。2020年，未來穿戴簽下了流量明星王一博，并通過李佳琦直播帶貨、贊助《乘風破浪的姐姐》等綜藝節目來提升知名度。

　　（來源：SKG官網）

　　2??頸椎***儀銷量下滑，核心技術團隊是臨時組建的？

　　值得注意的是，2021年，未來穿戴的營收雖然在增長，但主打的頸椎***儀銷量已經出現下滑。

　　2021年，頸椎***儀的銷量由471萬件下降至405萬件，同比下滑14%。未來穿戴轉而推出眼部和腰部***儀新產品，嘗試開發出第二條增長曲線。

　　同時，2021年公司新推出的機械揉捏式頸椎***儀銷量較高，但毛利率低于其他系列產品，也將頸椎***儀的毛利率拉低了近5個百分點。

　　有意思的是，未來穿戴的核心技術團隊看起來更像是臨時組建的。

　　公司的核心技術人員共有5人，除了劉老板之外，還有吳文新、謝廣寶、余林蔚、曹鋒銘四人。

　　然而，這四人的入職時間最早在2019年12月，最晚則是2022年1月才入職。

　　換句話說，2019年，未來穿戴在只有劉老板一位核心技術人員的情況下，單單頸椎***儀就輕松拿下了近6億營收，而劉老板的簡歷看起來也沒啥研發的背景。

　　另外，未來穿戴雖然一再強調以科技創新為核心驅動力，截至2022年5月31日共有1，376項專利，不過發明專利僅有48項，實用新型專利999項，另有288項是外觀設計專利。

　　而且，僅有的48項發明專利中多項與***儀并無關聯。

　　而坐擁千余項專利的未來穿戴，其研發投入三年也不過1.45億，僅有銷售費用的四分之一。

　　經銷模式為主，凈利率高于倍輕松

　　最后，風云君將同行業的倍輕松和未來穿戴對比一下，看看是誰更勝一籌？

　　從營收規模來看，二者較為接近，2021年倍輕松實現11.9億營收，反超未來穿戴。

　　從產品結構來看，倍輕松以眼部***儀和頸部***儀為主，還有頭部、頭皮***儀等產品。

　　從產品售價來看，倍輕松的價格較高。根據招股書，2019年倍輕松頸部***儀的均價在728元/臺，同期的未來穿戴的頸部***儀則是188元/臺。

　　從毛利率的角度來看，倍輕松略高于未來穿戴，主要是二者的銷售模式不同，倍輕松以直銷為主，而未來穿戴九成以上營收均來自經銷，直銷渠道的毛利率更高。

　　而倍輕松的凈利率卻比未來穿戴低5個百分點，這同樣與銷售模式有關，由于倍輕松以直營模式為主，線下門店運營等開支較大，而主打經銷模式的未來穿戴則省去了這筆開支。

　　具體來看，倍輕松的銷售費用投入遠高于未來穿戴，銷售費用率也高達40%左右。

　　2021年，倍輕松也加大了推廣費和廣告宣傳費的支出，兩項費用也達1.55億，這主要是當年倍輕松簽約了另一流量明星肖戰，來為產品代言。

　　（來源：倍輕松官網）

　　最后需要指出的是，未來穿戴的宣傳物料中，對SKG產品自稱“骨傷及疼痛康復專家聯合研發”，暗示對頸椎疼痛等疾病有效。但是，***儀并不屬于***的醫療器械，只是保健放松，很難說有治療作用。

　　此外，未來穿戴的產品也出現過消費者燙傷的情況。