進(jìn)入7月，公募基金陸續(xù)披露上半年經(jīng)營情況，從已公布的半年報(bào)來看，一個(gè)很大的特點(diǎn)是多家公募基金在加倉消費(fèi)股，貴州茅臺(tái)等股票再度成為諸多基金重要的持有品種。

　　眾所周知，消費(fèi)股在前年年底、去年年初時(shí)有過一波很大的上漲，但隨后開始了漫漫下跌之路。與此同時(shí)，市場對于公募基金的高倉位持有消費(fèi)股的現(xiàn)象也頗有微詞，對“抱團(tuán)取暖”狀況出現(xiàn)了不少批評(píng)。公募基金就在這樣的背景下，陸續(xù)減持消費(fèi)股。然而，不到一年時(shí)間，這種格局又發(fā)生了變化，公募基金又重新加倉消費(fèi)股。

　　客觀而言，公募基金現(xiàn)在加倉消費(fèi)股是很有理由的，自去年第一季度以來，消費(fèi)股出現(xiàn)了較大調(diào)整，像貴州茅臺(tái)此間的最大跌幅接近37%，很多之前的明星股甚至股價(jià)腰斬。而這樣一跌，不但修正了原先的高估值，而且也在很大程度上釋放了風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些具有良好基本面的公司，股價(jià)已經(jīng)顯得比較便宜，投資價(jià)值凸現(xiàn)。基于價(jià)值投資的理念，公募基金加倉這些股票是必然的。

　　當(dāng)然，在今年上半年，消費(fèi)股并非是市場關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是開始于5、6月份的反彈，行情的熱點(diǎn)是在新能源、汽車等板塊上，一些公募基金也確實(shí)在這方面有所動(dòng)作。不過，這個(gè)熱點(diǎn)多少顯得有點(diǎn)擁擠，股價(jià)上漲的速度也比較快，并不是特別適合那些習(xí)慣于做慢牛行情的公募基金。

　　再進(jìn)一步說，由于今年的市場環(huán)境較為嚴(yán)峻，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力也比較大，無論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，投資情緒普遍偏于謹(jǐn)慎甚至保守。在這種情況下，消費(fèi)股作為防御性品種的優(yōu)勢就顯現(xiàn)了出來，特別是其中的那些品牌優(yōu)勢突出的公司，它們往往有能力穿越經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的平穩(wěn)增長。貴州茅臺(tái)日前公布的業(yè)績快報(bào)顯示，今年上半年凈利潤同比增長20%。一個(gè)年盈利超過500億元的公司，還能夠有這樣大幅的增長，對于堅(jiān)持理性投資理念的人來說，無疑是充滿吸引力的。

　　相比之下，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在很大的不確定性，加上近段時(shí)期大宗商品價(jià)格回落，對股市上的資源品板塊形成一定的壓力，這就促使投資者更多地關(guān)注具有剛性需求的消費(fèi)股。公募基金在當(dāng)下的一種投資策略，即堅(jiān)持穩(wěn)健性的原則，力求逢低介入有足夠安全邊界、可以長期持有的股票。這也表明部分機(jī)構(gòu)投資者在價(jià)值與成長方面盡可能實(shí)現(xiàn)平衡，但又相對傾向于價(jià)值的思維。這一點(diǎn)，對于普通投資者認(rèn)識(shí)當(dāng)前的市場形勢，是有很大啟發(fā)的。

　　今年上半年，受到新冠肺炎疫情反復(fù)、俄烏局勢緊張、大宗商品價(jià)格上漲等多種因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大的壓力，上半年全國GDP的增速為2.5%。現(xiàn)在看來，下半年的經(jīng)濟(jì)增速有望回升，但是要實(shí)現(xiàn)全年的既定目標(biāo)還是很有難度的。在這樣大背景下，股市運(yùn)行自然不太可能出現(xiàn)所謂的大牛市行情，而更多是會(huì)以震蕩整理、區(qū)間波動(dòng)為主要特征。這就決定了股市的投資機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)為存在一定力度的結(jié)構(gòu)性行情。近期出現(xiàn)的新能源、汽車等板塊的上漲，就是一種典型的結(jié)構(gòu)性行情。

　　但市場畢竟是豐富多彩的，熱點(diǎn)也不可能只集中在少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域中。而消費(fèi)股的活躍，則提示出結(jié)構(gòu)性行情泛化的某種態(tài)勢。現(xiàn)在也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著公募基金不斷加倉消費(fèi)股，下半年很可能出現(xiàn)以消費(fèi)股為龍頭的行情，再現(xiàn)多年前曾經(jīng)有過的消費(fèi)從防御品種轉(zhuǎn)為進(jìn)攻品種的一幕。

　　不過，考慮到當(dāng)前必選消費(fèi)活躍度還不高，全社會(huì)的消費(fèi)意愿并不很足的實(shí)際情況，指望下半年消費(fèi)有大幅度增長未必現(xiàn)實(shí)，這樣即便消費(fèi)股有行情，其本身也是結(jié)構(gòu)性的，不是所有消費(fèi)股都會(huì)大漲。其實(shí)，公募基金目前加倉的消費(fèi)股，也是精挑細(xì)選的，這也提示投資者，對未來一段時(shí)間消費(fèi)股的行情，也是需要理性對待的。

　　（原標(biāo)題：從公募基金加倉消費(fèi)股說起）