新冠肺炎的高傳染性、大幅蔓延速度和目前缺乏有效藥物治療方案等因素促使市場(chǎng)憂慮上升，投資者紛紛選擇避險(xiǎn)，而原油價(jià)格的暴跌也是進(jìn)一步為市場(chǎng)火上澆油，導(dǎo)致多國(guó)股市出現(xiàn)熔斷。美股從黑色星期一變?yōu)椤昂谏恍瞧凇保蹟嘣賱?chuàng)歷史紀(jì)錄，歐美國(guó)家疫情加速蔓延。一周之內(nèi)，至少有11國(guó)股市觸發(fā)熔斷，包括美國(guó)、巴西、加拿大、泰國(guó)、菲律賓、巴基斯坦、韓國(guó)、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡。

在WHO將疫情定位為“全球大流行病”后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步承壓下跌，各國(guó)***紛紛推出貨幣和財(cái)政政策以提供支持，3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)驟然采取行動(dòng)，不僅重歸零利率，更推出7000億美元的量化寬松，歐洲央行也宣布了7500億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

然而，避險(xiǎn)情緒和對(duì)政策高預(yù)期的交替出現(xiàn)，推動(dòng)股票市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)一步放大，頗有2008年的“末日之態(tài)”“我們認(rèn)為目前發(fā)生金融危機(jī)的幾率仍然很低，因各國(guó)***和央行相對(duì)于2008年金融危機(jī)時(shí)的應(yīng)對(duì)措施更為敏捷和及時(shí)，并隨時(shí)準(zhǔn)備對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性提供強(qiáng)有力的支持。”大華銀行（中國(guó)）個(gè)人金融服務(wù)部市場(chǎng)研究經(jīng)理黃麗鸝表示。

當(dāng)下，如何尋找“避風(fēng)港”扛過(guò)危機(jī)成為重中之重，全球齊跌之下，A股價(jià)值凸顯。大華銀行認(rèn)為，在病毒暴發(fā)前，相對(duì)于美國(guó)股票，中國(guó)股票的估值已經(jīng)相對(duì)便宜，隨著近期價(jià)格的回落，估值更具吸引力。因此，現(xiàn)在就是增加中國(guó)股票投資，享受長(zhǎng)期趨勢(shì)的合適介入時(shí)機(jī)。

全球暴跌、多國(guó)熔斷

在3月9日到3月18日不到十天之內(nèi)，美國(guó)主要股票指數(shù)連續(xù)發(fā)生了4次熔斷，當(dāng)日盤(pán)中標(biāo)普500指數(shù)跌超7%，觸發(fā)熔斷機(jī)制。另外三次分別發(fā)生在3月9日、12日和16日。

目前，已有韓國(guó)、泰國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利等七個(gè)國(guó)家宣布禁止做空股票。韓國(guó)宣布，到9月16日前，都禁止股票賣空；意大利證券交易委員會(huì)發(fā)布做空禁令，禁止賣空20只意大利證交所股票；法國(guó)曾禁止做空24小時(shí)；比利時(shí)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止賣空及類似交易；英國(guó)除了禁止賣空股票外，還禁止了部分賣空工具，禁止針對(duì)部分意大利、西班牙金融工具的賣空。

然而，禁止賣空不僅未能止跌，也未能阻止熔斷再次發(fā)生。3月23日清晨，美股三大期指再次先后觸發(fā)熔斷，亞太市場(chǎng)受到影響再次出現(xiàn)多國(guó)熔斷景象。韓國(guó)首爾綜指期貨和創(chuàng)業(yè)板指期貨暴跌，雙雙觸發(fā)熔斷機(jī)制；印度、印尼、泰國(guó)股市開(kāi)盤(pán)或盤(pán)中閃崩并迅速觸發(fā)熔斷，其中印度股市主要指數(shù)一天熔斷兩次。

大華銀行（中國(guó)）私人財(cái)富管理主管黃凡表示，美股顯著下跌并出現(xiàn)熔斷，很大程度上是基于油價(jià)大跌、疫情在全球有蔓延跡象、投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩擔(dān)憂、投機(jī)者搶跑離場(chǎng)等各方因素的共同作用。

3月5日至6日舉行的OPEC+會(huì)議上，沙特***和俄羅斯未能就減產(chǎn)達(dá)成一致，導(dǎo)致談判破裂，油價(jià)隨之暴跌。談判破裂后，沙特***大幅下調(diào)原油定價(jià)，并計(jì)劃提高其每日原油產(chǎn)量，俄羅斯同樣表示將再提產(chǎn)量。

OPEC+談判的無(wú)果而終，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致原油存在極大供過(guò)于求的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這也意味著，較低的能源價(jià)格將進(jìn)一步給商品出口比重施加壓力，而利率很可能維持“長(zhǎng)期走低”的狀態(tài)。

“未來(lái)油價(jià)仍將受到供需兩端的壓力。若沙特和俄羅斯的‘價(jià)格戰(zhàn)’持續(xù)，將會(huì)導(dǎo)致原油市場(chǎng)的供應(yīng)持續(xù)增加；而隨著新冠疫情在海外蔓延，對(duì)環(huán)球經(jīng)濟(jì)的拖累也將導(dǎo)致原油需求下降。”黃麗鸝表示，供強(qiáng)需弱的局面將使原油價(jià)格處于低位，預(yù)計(jì)2020年一季度布倫特原油價(jià)格為35美元/桶，二季度為30美元/桶，但若新冠疫情能在年中得到控制，需求上升將帶動(dòng)油價(jià)溫和復(fù)蘇至年底45美元/桶。

很顯然，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)放緩的幅度以及持續(xù)時(shí)間，市場(chǎng)上有很多的不確定性和擔(dān)憂。“可以說(shuō)，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)正在面臨供給與需求面的雙重考驗(yàn)。”大華銀行市場(chǎng)分析與策略主管王君豪表示，因消費(fèi)放緩導(dǎo)致需求下降，工廠停頓、交貨延遲及國(guó)際貿(mào)易訂單多重因素，導(dǎo)致供給秩序被打亂。“好消息是全球各國(guó)央行已經(jīng)采取行動(dòng)開(kāi)始大幅降低利率，各國(guó)***也已經(jīng)制定了***計(jì)劃、稅收減免等應(yīng)對(duì)措施。”

為穩(wěn)定大局，美聯(lián)儲(chǔ)幾番“重拳出擊”。3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)再度宣布緊急降息至0~0.25%區(qū)間。這意味著，美國(guó)再一次回到零利率時(shí)代，上一次將基準(zhǔn)利率調(diào)到0還是在2008年~2015年期間。

美聯(lián)儲(chǔ)還推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃，以保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受病毒影響，同時(shí)將銀行的緊急貸款貼現(xiàn)率下調(diào)了125個(gè)基點(diǎn)至0.25%，并將貸款期限延長(zhǎng)至90天。多國(guó)央行亦緊急跟進(jìn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月20日2020年全球已至少有35個(gè)地區(qū)先后宣布57次降息。

王君豪預(yù)計(jì)，新加坡貨幣市場(chǎng)利率將會(huì)下跌至1%以下。除美國(guó)外的一些國(guó)家也可能降至零利率，而其他如歐洲部分國(guó)家和日本，仍將會(huì)看到負(fù)利率。因此在短期內(nèi)，利率將繼續(xù)維持在低位。他認(rèn)為，多國(guó)同步的貨幣寬松政策和財(cái)政***措施應(yīng)有助于確保當(dāng)疫情得到控制時(shí)，市場(chǎng)可能呈現(xiàn)出一種更緩和、更慢的U形反彈。

剩下的“雞蛋”該往哪些“籃子”放

遵循股市下跌時(shí)買入黃金和國(guó)債避險(xiǎn)的經(jīng)典邏輯，這次似乎不靈了。

美股、美債、黃金等曾經(jīng)的典型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和抗風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)齊跌，而唯一被瘋搶的卻是美元。類似的情形在2008年雷曼危機(jī)期間也似曾相識(shí)。當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)在35天內(nèi)下跌了33.04%，同期的美元指數(shù)上漲了9.23%。不同的是黃金先漲后跌，而美國(guó)***債基本不受影響。

“現(xiàn)實(shí)情況是，與上一輪全球金融危機(jī)爆發(fā)之初相比，各國(guó)貨幣政策當(dāng)局可用的對(duì)抗衰退的工具乏善可陳。即使在降息至零的競(jìng)賽中，國(guó)債收益率曲線的長(zhǎng)端大幅壓低也表明市場(chǎng)先于美聯(lián)儲(chǔ)一步反映了量化寬松的預(yù)期。”因此黃凡認(rèn)為，美股2009年以來(lái)的長(zhǎng)期牛市有可能就要結(jié)束了，也不排除美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入下行周期從而大大影響公司的盈利能力。

在全球股市暴跌的背景之下，該如何調(diào)整資產(chǎn)“籃子”才能減小損失，A股會(huì)成為“避風(fēng)港”嗎？

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席李超于近日表示，從A股市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值較低，上證綜指的市盈率不超過(guò)12倍，上證50的市盈率不足9倍。無(wú)論跟境外市場(chǎng)橫向比，還是跟我們股市歷史的縱向比都比較低，投資價(jià)值顯現(xiàn)。同時(shí)，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)比較充裕，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)講比較低。從A股市場(chǎng)面臨的宏觀大環(huán)境來(lái)看，目前中國(guó)的疫情防控與境外處于不同階段，疫情對(duì)A股市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐步得到了消化，當(dāng)前企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也正在加快推進(jìn)。

對(duì)比海內(nèi)外疫情防控和金融維穩(wěn)情況可以看到，在貨幣政策空間有限的背景下，財(cái)政政策無(wú)疑是最好的選擇，但是在發(fā)達(dá)國(guó)家，仍受制于債務(wù)限制和政治流程。“很少有國(guó)家能像中國(guó)那樣有效地實(shí)施財(cái)政政策，這也許可以解釋為什么中國(guó)是疫情重災(zāi)區(qū)，遭受了最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮，但其市場(chǎng)表現(xiàn)卻優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。”黃凡解釋稱。