套利(arbitrage):在金融學(xué)中的定義為:在兩個(gè)不同的市場(chǎng)中，以有利的價(jià)格同時(shí)買進(jìn)并賣出或者賣出并買進(jìn)同種或本質(zhì)相同的證券的行為。投資組合中的金融工具可以是同種類的也可以是不同種類的。在市場(chǎng)實(shí)踐中，套利一詞有著與定義不同的含義。實(shí)際中，套利意味著有風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，它是一個(gè)也許會(huì)帶來(lái)?yè)p失，但是有更大的可能性會(huì)帶來(lái)收益的頭寸。

包括金銀在內(nèi)的大宗商品期貨存在大量的套利策略，在套利買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)。在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入(或賣出)實(shí)貨、同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出(或買入)期貨合約;而套利卻只在期貨市場(chǎng)上買賣合約，并不涉及現(xiàn)貨交易。商品期貨套利主要有期現(xiàn)套利、跨期對(duì)套利、跨市場(chǎng)套利和跨品種套利4種。

今日我們重點(diǎn)說(shuō)下跨期套利，跨期套利中我們重點(diǎn)說(shuō)下正向市場(chǎng)中的牛市套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí)，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度;而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約，并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。

牛市套利：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛或者遠(yuǎn)期供給相對(duì)旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上漲幅度，或者較近月份合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下跌幅度，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。一般來(lái)說(shuō)，牛市套利對(duì)可儲(chǔ)存且作物年度相同的商品較為有效。

可以適用于生市套利的可儲(chǔ)存商品通常有小麥、棉花、大豆、糖、銅等。對(duì)于不可儲(chǔ)存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價(jià)格間的相關(guān)性很低或不相關(guān)，則不適合進(jìn)行牛市套利。

在進(jìn)行牛市套利時(shí)，需要注意的是：在正向市場(chǎng)上，生市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)樵谡蚴袌?chǎng)進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利，而賣出套利獲利的條件是價(jià)差要縮小。如果價(jià)差擴(kuò)大的話，該套利可能會(huì)虧損，但是由于在正向市場(chǎng)上價(jià)差變大的幅度要受到持倉(cāng)費(fèi)水平的制約，價(jià)差如果過(guò)大超過(guò)了持倉(cāng)費(fèi)，就會(huì)產(chǎn)生套利行為，會(huì)限制價(jià)差擴(kuò)大幅度，而價(jià)差縮小的幅度則不受限制，在上漲行情中很有可能出現(xiàn)較近月份合約價(jià)值大幅上漲遠(yuǎn)超較遠(yuǎn)月份合約的可能性，使正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差會(huì)大幅縮小，使牛市套利獲利巨大。

簡(jiǎn)單的來(lái)舉個(gè)白銀的例子，我們既然知道了：在正向市場(chǎng)上，生市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。那么我們就來(lái)看看白銀目前是不是屬于正向市場(chǎng)，很明顯的，白銀2201（22年1月份）報(bào)價(jià)高于2112（21年12月份），比價(jià)明顯的遠(yuǎn)期高于近期，那么他就是比較標(biāo)準(zhǔn)的正向市場(chǎng)，那么我們就可以做牛市套利。牛市套利，本質(zhì)是賣出套利（賣出價(jià)格較高的合約，買入價(jià)格較低的隔合約），具體來(lái)講，就是賣出2201，買入2112，而這一波套利我們獲利的條件就是：價(jià)差要縮小，（計(jì)算建倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，必須用價(jià)格較高的期貨合約減去價(jià)格較低的期貨合約，平倉(cāng)的時(shí)候，順序也一樣）

我們來(lái)看看白銀，遠(yuǎn)期5020，近期5008，價(jià)差遠(yuǎn)期-近期=12，因?yàn)槲覀円呀?jīng)做了牛市套利，即賣出5020，買入5008，當(dāng)價(jià)差小于12，比如6的時(shí)候，我們就是獲利的，舉例說(shuō)明：遠(yuǎn)期還是5020，但是近期已經(jīng)到達(dá)5014，也就是價(jià)差6的時(shí)候，我們賣出的不贏不虧，買入的卻賺了6個(gè)點(diǎn)，整體上賺6個(gè)點(diǎn)。

但是也有價(jià)差擴(kuò)大的情況，我們這一單套利就要虧損了，但是由于在正向市場(chǎng)中價(jià)差變大的幅度要受到持倉(cāng)費(fèi)的制約，所以價(jià)差如果過(guò)大超過(guò)了持倉(cāng)費(fèi)，就會(huì)產(chǎn)生套利行為，會(huì)限制價(jià)差擴(kuò)大，但是價(jià)差縮小的幅度卻不受限制，在上漲行情中很容易出現(xiàn)正向市場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差會(huì)大幅縮小，使得牛市套利獲利巨大。